《窩輪匯智》港股周五（２２日）急挫失守兩萬三，將過去一個多月的反彈幅度全數蒸發，
成交在跌市之中顯著增加。而反映後市對波幅短線預期的恆指波幅指數急升近四成六至自４月初
以來高位３６﹒８，可見市場正預視後市短期的波動性或會增加，但仍然較３月中逾６５為低。
恆指急跌，相關波幅急升，那麼兩者是否一定呈相反？所謂波動性，投資者莫只認為是急跌
的先兆。其實波幅指數是量度期權市場的波幅定價，定價上升有可能代表需求增加，市況轉為波
動，期權需求有所增加致定價上升亦不是意料之外，其升跌只能說明投資者對後市波動性高低的
期望。筆者記得於數年前「港股大時代」之際，港交所（００３８８）股價出現大幅抽升，相關
波幅亦大幅抽升，足見兩者近期雖然多出現相反鏡面形態，但兩者亦可齊升齊跌。
＊面對目前轉趨波動的環境，投資者又應如何調整策略？＊
首先，在正股價格下跌及短期波幅急升的情況下，短身即將到期的認沽證價格或會出現較大
上升，但同一時間，看好股價及看好短時間內波動性增加的短身認購證或會出現較預期跌幅為少
的現象，極端時如波幅抽升得急甚至可出現倒升，因為波動性的上升大於正股的回落幅度。若投
資者對正股股價並不是短線，又或者想減低往後的波幅萬一不升反跌對輪價的負面影響，不防以
中線約３－６個月才到期的窩輪作部署。
換句話說，不同市況要配合適當的工具，投資才可得心應手。工欲善其事，必先利其器，欲
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ｈｋ。《香港匯豐環球資本市場亞太區機構客戶及財富管理香港上市產品銷售主管 劉嘉輝》
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