《拆局麒想－林嘉麒》中概股估值是低，惟昔日光輝不可復再

　　《拆局麒想》加息快來，科技股卻不跌反升，市場情緒樂觀。隔晚美國參議院聽證會正式通
過鮑威爾正式續任聯儲局主席，鮑威爾表示３月底將結束資產購買，而且年內可加息，年內晚些
時候可開始縮表。整體上，市場對這次聽證會的解讀相對溫和，周二（１１日）晚開盤後美債利
率和美元指數分別調頭向下，納指重上１５０００水平，中概股資金流入更明顯。惟加息總會影
響科技股估值，短期升勢反而要小心。
　
　　同時，再有大行唱好中概股。高盛最新表態稱，中國互聯網及科技股票在２０２１年出現有
史以來最大的回檔，在低估值、監管政策緩和後，２０２２年將出現買入機會；另外，花旗、瑞
銀、傑富瑞在報告也指出，中國公司在美股市場已「調整過度」，現在可能已經到了抄底的時候
。細心留意，大行賣點是低估值，而且期望政策及後緩和。畢竟過去大半年的賣點也是低估值，
芒格在去年第一、三、四季度不斷抄底阿里巴巴；高盛、橋水基金在去年第三季度均大手筆增持
了阿里巴巴、及拼多多、新東方等多隻中概股。結果呢？一底比一底低。究竟估值要再幾低才可
吸引大規模資金進場呢？同時，監管政策怎樣才算及何時會緩和呢？似乎說法糊塗，當然，每次
見底後，升了，散戶才知曉已見底，然後埋怨為何不進場或應該買多點。投資者要清楚一點，大
部分大型科技股雖然集體走強，惟已褪去了高增長、高份額、高利潤率的光環，只是短線有消息
配合，例如券商預計京東集團（０９６１８）Ｑ４業績延續穩健表現；美團（０３６９０）獲南
下資金連續六個交易日淨買入；快手（０１０２４）獲券商看高目標價至１４０港元等等。因此
，短線可以，長線再觀望。
　
　　另一方面，馬化騰近日在騰訊（００７００）２０２１年員工大會上的一番言論亦概括了內
地科技股未來的前景。據《財經雜誌》報道，馬化騰表示「騰訊只是國家社會大發展期間的一家
普通公司，是國家發展浪潮下的受益者，並不是甚麼基礎服務，隨時都可以被替換。未來，騰訊
在服務國家和社會的時候，要做到不缺位、做到位、不越位，造好助手、造好連接器。」騰訊內
部也認為，過去網路公司之間比的是增長速度，未來比的則是誰更穩健。這個定論很貼地，現時
科技股高增長已不再，業務要穩，才可繼續存在，否則或會消失。怎樣才可穩住業務呢？首先，
不壟斷，其次是符合國家政策如青少年沉迷打機問題、直播監管、普惠科技金融等等。而重要的
是，要共同富裕。事實上，騰訊很聽話，已於２０２１年４月成立了可持續社會價值事業部並承
諾投入１０００億元人民幣實踐共同富裕的國家理念。但是，作為股東，眼看科技股的高盈利增
長不再，而變成貢獻盈利的企業，其價值仍算是一隻科技股嗎？
《新城晉峰資產管理董事　林嘉麒》
　
＊筆者並未持有以上股份
　
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