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03968 招商銀行
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01/11/2019 17:54

《專家之言-麥嘉嘉》中國貨幣政策寬鬆,招行盈利增長可考慮吸納

  《專家之言》美聯儲局連續年內第三次減息0﹒25厘,將聯邦基金利率調低至1﹒5至
1﹒75厘,儲局公布的議息聲明刪減有關暗示再次減息的字句,刪除了「會採取適當行動維持
經濟擴張」的承諾,取而代之是會「評估適當的利率軌道」,或暗示本輪減息暫告一段落,亦意
味官員有意保持利率不變。
  主席鮑威爾稱目前貨幣政策恰當,聲明指,儲局評估目標利率的合適路向時,將會監察未來
信息對於經濟前景的含意。儲局形容,美國經濟大致未有改變,勞動市場仍然強勁,經濟活動增
長速度穩定。市場認為美國經濟未有進一步惡化跡象,美股標指周四再創收市新高。

*過往三次減息後美股攀升,IMF看淡今明兩年經濟* 

  減息對美股的刺激力度作用持續。回顧儲局曾經在1975年、1996年及1998年連
續3次減息0﹒25厘,減息後的3個月,標指平均升幅約8%,6個月後平均升幅約為10%
,12個月後增至20%。此外,美國2020年總統中期大選之前,市場認為特朗普會非常在
意美股的表現。股市及經濟的繁榮與否對選舉的結果有著舉足輕重的影響。
  不過,世界銀行與國際貨幣基金組織已先後調低了今、明兩年的經濟增長預測,中美貿易關
係緊張屬持續性的問題,令美國以至全球經濟增長放緩,聯儲局正以寬鬆貨幣政策應對,美股屢
次破頂時已計入了減息因素。再加上,此前美國國債孳息率曲線倒掛,2年期國債孳息率一度高
於10年期,是12年來首次。美國銀行搜集的資料顯示,根據歷史記錄,1956年以來,債
市警報平均而言,領先於標普500指數的頂部七個月,領先於衰退到來時間15個月。孳息率
曲線倒掛發生在今年8月,若歷史不斷重覆,意味著2020年3月開始,美股下跌機會擴大。

*中國PMI遜預期,料貨幣政策加碼寬鬆*
 
  中國方面,內地公布10月官方製造業採購經理指數PMI為49﹒3,低於市場預期的
49﹒8,亦較前個月的49﹒8低。新訂單指數為49﹒6%,比上月下降0﹒9個百分點,
降至臨界點之下,表明製造業市場需求有所回落。市場流動性亦趨緊,人民銀行已連續第四日不
開展逆回購操作,公開市場本周至今已淨回籠5600億元。應對中美貿易戰及經濟下行,料中
國政策須長短兼顧,貨幣政策加碼寬鬆,微調去槓桿力度。
  個股方面,招行(03968)公布2019年第三季及首三季度業績,首三季方面,錄得
盈利約772﹒39億元,按年增加約14﹒63%。第三季盈利增長提速,在大中型內銀中招
行第三季亦是增速最高。招行首三季淨利潤為772﹒4億元,按年上升14﹒6%;其中淨利
息收入1,312﹒2億元,按年增長11﹒2%;淨手續費及佣金收入571﹒6億元,按年
增長7﹒9%。
  第三季淨利息收益率為2﹒57%,按季跌12個基點,主要是因為實體經濟信貸需求仍較
弱,市場利率下行,貸款收益率承壓。同時,存款同業競爭激烈,存款成本率有所上升。另一方
面,期內不良貸款率為1﹒19%,較上年末下降0﹒17個百分點;撥備覆蓋率
409﹒41%,較上年末上升51﹒23個百分點。招行可考慮於37元左右吸納,前浪頂
41﹒6元為阻力,止蝕34﹒5元。《申萬宏源投資顧問部主管 麥嘉嘉》
(筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票。)

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