按盤價 
《投資智慧》國家統計局數據顯示，今年一季度中國ＧＤＰ同比增長４﹒５％勝預期，反映
內地復常進展理想。從最新公布的財報來看，中國科技三巨頭ＢＡＴ（百度、阿里巴巴和騰訊）
總體均見向好，其中阿里巴巴－ＳＷ（０９９８８）２０２３財年第四季度實現收入同比增長
２％至２０８２億元（人民幣．同下），經調整ＥＢＩＴＡ同比增長６０％至２５２﹒８億元，
優於市場預期。
隨著中國消費逐漸恢復，淘寶和天貓３月線上實物商品ＧＭＶ增長（剔除未支付訂單）轉為
正數，同時在４月開始測試淘寶ａｐｐ的新介面，希望增加直播內容於首頁的曝光，以及具價格
競爭力的商品和近場購物品類的頻道，更好地滿足消費者需求，提升淘寶ａｐｐ的消費者價值定
位。
值得一提的是，國際商業分部收入同比增長１３％至６９２﹒０４億元，反映盈利能力顯改
善。速賣通本季推出一項面向全球消費者的新服務Ｃｈｏｉｃｅ，指定國家的消費者在
Ｃｈｏｉｃｅ下單享有免運費、免費退貨和配送質量保證等服務。Ｃｈｏｉｃｅ本季度日訂單量
迅速增長，帶動速賣通本季度訂單有雙位數增長，業務發展前景可期。
除了業務增長外，阿里巴巴本季就架構重組明確了具體計劃和進展，以增強業務競爭力和捕
捉新市場機遇；同時通過回購和個別業務集團的融資及上市計劃，履行向股東提供長期價值的長
遠承諾。新架構下，阿里巴巴集團作為控股公司持有六大業務集團和其他業務公司，業務集團包
括雲智能集團、淘天集團、本地生活集團、阿里國際數字商業集團、菜鳥集團、大文娛集團等。
按時間順序排列，董事會批准啟動盒馬上市流程（料６－１２個月完成）、分拆雲智能集團並尋
求上市（料１２個月完成）、菜鳥探索ＩＰＯ（料１２－１８個月完成），以及阿里國際數字商
業集團探索對外融資，有望提升股東回報及釋放估值潛力。野村料分派雲智能股票將令阿里股息
收益率達到１３％，形容全面分拆雲智能集團的計劃「大膽」。巴克萊更估計，雲智能的價值在
未來兩三年內有望達到１０００億美元左右。
估值方面，以現價計，阿里相等於過去１２個月的往績市盈率的４６倍，預期未來幾年在盈
利回升下，市場給予其預期市盈率約為９倍，整體估值均屬於偏低水平，具備長線持有價值。
《香港股票分析師協會主席、意博資本亞洲有限公司執行合夥人 鄧聲興》
（筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份）
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