網購普及惹競爭 順豐積極備戰

　　對一眾「淘寶精」來說，「順豐」二字一定不會陌生， 網購衍生的產業鏈當中，快遞行業最直接受惠， 順豐速運可謂表表者。該公司上月宣布配售股份進行融資，今個星期股權變更手續陸續完成。雖然順豐否認鋪路上市，但市場傳言從未歇息，內地仍未重啟IPO，要上市的話，香港自然成為首選。

網購衍生的產業鏈當中，快遞行業最直接受惠，順豐速運可謂表表者 (順豐網頁截圖)

餅雖做大競爭亦大 配股集資為增強實力

　　由於國內《郵政法》有「外資不得參與國內文件信函的遞送」的限制，因此順豐只能選擇紅色資本。最後，順豐宣布引入元禾控股、招商局及中信資本等成為股東，並於下周一(9日)簽署正式的協議，預計股權變更手續於本月初完成，是順豐成立20年來所做的第一次股權融資。

　　順豐有「中國版DHL」之稱，目前有30架貨機、5000多個營業網點、150餘家一、二級中轉倉及萬多輛「順豐車」，員工數量逾17萬人，近日更測試「無人機快遞」服務，創內地速遞先河。

　　規模增加又要維持服務質素，開支自然亦愈來愈大。加上在網購盛行的年代，順豐除早年毛利較高的企業對企業(B2B)市場，亦要進一步涉獵至毛利較低但潛力驚人的企業對消費者(B2C)市場，人人想爭B2C市場，因而不斷出現價格戰，順豐又必須投入資源應付，令企業利潤短期被拉低。

估值計法多 市場分歧大

　　據內地傳媒報道，順豐現時的貨倉辦工室等大部分並非自置物業，時刻受租金影響，因此該公司打算投資50億元(人民幣.下同)用於購入轉運中心、設備等「重資產」以進行轉型，目前已經投資了十多億元，但外界估計實際所需資金可能達百億，為了公司可以長遠發展物流業務穩坐「一哥」地位，確有融資的需要。

　　內地速遞業對順豐的估值為至少600億元，更甚者有估計指其值1000億元。因業界以以營業收入的3至5倍計算市值，順豐2012年的營業收入為200多億元，則估值應在600億元至1000億元之間。

　　市場推算順豐利潤約為十數億元，如參考聯邦快遞(FedEx)及DHL分別22及16倍的市盈率(PE)，順豐估值應該是240億元至330億元之間。

　　而投資界則通常以快遞企業的日均業務量來推算其價值，以順豐每日至少400至500萬張訂單，加上網絡及網點均是直營的，每張訂單乘以至少5000元計算，估值在二、三百億元左右。有市場消息指，按手上資料推算順豐最終估值為325億元。與以市盈率計算的估值相約，因此25%的股權融資額大約為60億至82.5億之間。

鋪路上市? 集團否認

　　順豐忽然售股融資，自然惹業界揣測是否意味著順豐為上市鋪路? 但該公司已對此作出否認，並透露融資協議中有條款說明，投資者不得要求順豐提供上市時間表。但投資界對此卻半信半疑，認為只要時機合適，順豐最終總會上市。畢竟順豐之前還一直說「不打算上市，不打算引入投資」，結果還不是作出了股權融資。

　　而中國快遞網首席諮詢顧問徐勇早前估計，內地速遞市場仍然在發展，當發展成熟才會上市，企業會更值錢，因此認為順豐應該會在五到十年之後才考慮上市。散戶想藉機搭轉「順豐車」的話，可能要考驗一下閣下的耐性了。

撰文: 王錦霞

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