《投資智慧－鄧聲興》２０２５年市場展望

　　《投資智慧》回顧２０２４，國際形勢延續複雜及不確定，連同內地多次超預期政策等，在
資本市場多變下，港股市場震盪上揚，總體有所回暖。恒指歷經連續４年下跌後反彈，年初截至
１２月２７日累漲１７﹒８５％，收復上年失地，年內在１０月最高見２３２４１點。
　
　　同時，新股市場在多重因素下有所回暖。截至１２月２７日收市，港交所年內共有６７隻新
股上市，合計募資約８５１﹒４億元，加上１２月３０日的三家上市企業募資額，整體募資額較
上年增長約九成。創業板亦於改版後迎來復甦，年內錄得三隻新股上市。按集資額計，港交所
２０２４年全球市場排名亦重返前五名，料受益於內地政策面對境內企業赴境外上市的支持、對
經濟的刺激措施、港交所潛在ＩＰＯ政策優化及美國聯儲局減息周期等，明年香港ＩＰＯ市場有
望進一步回暖。
　
　　展望２０２５年，全球政治經濟環境、特朗普新政府的貿易及財政政策方向及聯儲局息口走
勢等，仍為市場帶來諸多不確定性。比如目前特朗普已經表明實施關稅制裁的國家加起來已經超
過美國進口的八成比例，而其實際的執行情況及談判中的變數等將對來年通脹、全球經濟走勢及
國際貿易發展等影響重大。同時，通脹在多國出現反彈，現時歐元區外各大經濟體均未達其物價
指數政策目標，未來各央行的反應仍值得留意。
　
　　此外，內地通縮風險或有增加、美國對華加徵關稅及近期較弱的經濟數據等，或將綜合促使
內地積極應對。連同年底各重要經濟會議上的系列積極政策訊號，料明年宏觀政策對經濟的引導
提振及前瞻應對性均有望提升，可憧憬更多政策空間推動經濟、股市及樓市等復甦。
　
　　板塊方面，港股高息股及「中特估」概念仍具吸引力；內地政策面對消費、內需及創新產業
支持訊號明顯，中游製造業具供給側改革投資機會；科技板塊、人工智能及半導體等仍具高成長
性，國產替代趨勢依然顯著。
　
　　此外，現時美國近７％國民的財政壓力較為緊張，特朗普未來或考慮進一步減稅，料財政赤
字仍大，並將直接影響聯儲局貨幣政策發展，或對未來利率走勢及資金成本等帶來變數。不過，
若親近金融市場的貝森特上任財長，則料對市場有益，倘能減少監管、維持強美元、降低赤字及
改善美國政府財政狀況等，料美元資產仍可獲市場青睞。《香港股票分析師協會主席、意博資本
亞洲有限公司執行合夥人　鄧聲興》
　
＊筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份。
　
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