《宏觀銓局－馬桂銓》２０２５年聯儲局將謹慎減息

　　《宏觀銓局》聯儲局主席鮑威爾表示２０２５年會減慢減息步伐，觸發美國市場大跌。聯邦
公開市場委員會在１２月１８日的議息會議上，把聯邦基金利率目標區間下調２５點子至
４﹒２５％－４﹒５０％，標普５００指數隨即下跌２﹒９５％、彭博美國綜合指數跌
０﹒６６％、ＩＣＥ美國銀行１－５年期現金支付高收益債券指數亦跌０﹒２０％。聯儲局本來
預期２０２５年會減息４次，但如今只會降至兩次，此外，鮑威爾更表示不能排除２０２５年加
息的可能性，使投資者轉為看淡後市。儘管美股出現調整，但由年初至１２月１８日，標普
５００指數已錄得２４％升幅、ＩＣＥ美銀美林１－５年期現金支付高收益指數也有８﹒６％升
幅，相反，反映投資級別債券表現的彭博美國綜合指數同期僅升１﹒４％。
　
　　會後的官方聲明指美國增長穩健、失業率低、通脹率雖已逐步向２％回落，但仍處於偏高水
平。在９月，當局預計今明兩年的ＧＤＰ增長率為２﹒０％、失業率為４﹒４％、核心通脹於
２０２５年及２０２６年分別降至２﹒２％及２﹒０％。但在今次會議中，當局全面上調各種預
測，認為今明兩年的ＧＤＰ將分別增長２﹒５％及２﹒１％、今明兩年的失業率則為４﹒２％及
４﹒３％，至於今年核心通脹將達２﹒８％，明年才會回落至２﹒５％。當局相信通脹不會那麼
快回落至２％的目標，可能是明年只會減息５０點子（而非早前預期的１００點子）的原因。在
新聞發布會上，鮑威爾表示經濟表現非常好，因而需「謹慎行事」。
　
　　近期數據確實支持鮑威爾的預測。在汽車和線上商品消售的支持下，１１月零售銷售增長再
增０﹒７％，優於１０月零售銷售增長的０﹒５％。美國勞動市場暢旺（例如裁員數目處於歷史
低位，工資增長強勁），是支持消費市道的主因。家庭資產負債表穩健，也帶動股市和樓市的破
紀錄表現。要知道消費是美國ＧＤＰ的最大組成部分，１０月和１１月消費數據強勁，將會利好
年底經濟形勢。亞特蘭大聯邦儲備銀行就預計，第四季ＧＤＰ將會增長３﹒１％，遠高於歷史平
均的１﹒８％。由上年１１月至今年１１月，美國消費者物價指數增加２﹒７％，高於上一個月
的２﹒６％。儘管通脹持續高企，幸好租金升幅有減慢之勢。租金是最具黏性的通脹因素之一，
而其升速是近３年半以來最慢。另一難纏的通脹因素－－汽車保險，其增長也見放緩。因此，我
們看到服務業通脹升幅開始回落。
　
　　美國企業盈利也很正面。截至１２月１３日，標普５００指數中有４９６家公司公布了第三
季業績，其中７６﹒０％企業的盈利高於預期，此水平也優於長期平均值（６６﹒９％），但略
低於前四個季度平均值（７９﹒１％）。市場預計第三季盈利將按年增９﹒１％，遠高於早前預
測的５％。在收入方面，有６０﹒７％企業給出了優於預期的數據，但此水平就略低於長期平均
值（６２﹒２％）及過去四個季度平均值（６１﹒５％）。市場預計，今年第三季企業收入將按
年增５﹒３％。正如筆者以往曾提到，自２０１９年以來，美國標普５００指數公司的盈利已連
續２０個季度超出預期。
　
　　當然，美國股市仍然昂貴，市盈率已升至２２倍。由於市場相信來年的減息幅度會較小，未
來數月市場可能會較為波動。然而綜合上述數據，我們不難發現美國的基本面仍然相當穩固，並
且一直是全球主要市場中的「高材生」。因此，與其他成熟市場相比，筆者仍然偏好美國市場。
對於長期投資者來說，任何調整都可能是入市的時機。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶
投資策略師　馬桂銓》
　
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