《豪論國金－李振豪》點陣圖修正較減息影響更大

　　《豪論國金》今年市場最後一個大型焦點，相信是本周美國聯儲局舉行今年最後一次議息會
議。利率期貨預示再減２５基點的機率超過九成，加上近日失業率回升至４﹒２％及核心ＣＰＩ
符合預期，彷彿為再次減息開了綠燈。可是，更值得關注的，反而是按季點陣圖修正及對明年利
率走勢的預測。
　
　　參考６及９月的點陣圖對明年利率的觀點，數據顯示６月最多委員投票的是４﹒１２５厘，
９月則同票數於３﹒１２５厘與３﹒３７５厘，反映９月時委員會預測明年減息幅度應該擴大，
較６月預測最多需減多１００基點。如此進取的預測，相信是回應當時經濟數據出現波動，尤其
失業率持續上升。今天通脹及失業率初見穩定，未言經濟繁榮，亦未見大幅波動，加上特朗普回
朝在即，如何在點陣圖上落墨，對未來全球資產走勢非常重要，畢竟利率是計算價格之本。
　
　　假設１２月再減２５基點，即聯邦利率上限將降至４﹒５厘，並以９月最高預測３﹒３７５
厘計算，明年將減息１００至１２５基點，每２５基點計算即共減息四至五次。但利率期貨預計
明年將最多減息三次，共７５基點。如果聯儲局依隨期貨市場作修正，前後再差共５０基點，本
公司模型對美國１０年期債息的預測將由約３﹒８％上修至約４％。雖然以今天近４﹒３％起步
，未來至少在明年第一季，投資美國國債市場仍有盈利空間，但上升幅度料將明顯收窄。短息如
兩年期收益率亦上修至約３﹒５％，與今天近４﹒１％比較，盈利空間將較長息為大，因此維持
短存續期債券組合操作為佳。
　
　　對美股亦有可能造成一點壓力，今年下半年進取減息，吸引資金流入派息或價值型股份，例
如公用股等。引述上文分析，如下周聯儲局上修明年利率目標，料將繼續冷卻「減息利好美股」
的市場情緒，不利短期走勢。加上在今天估值偏高的環境，任何不如意或遜於市場的預期，都可
成為高位回吐的藉口，投資者應多加注意。
　
　　傳統上１２月，投資行業都為粉飾窗櫥而努力，因此短期內大幅調整的機率仍然偏低。但難
言明年１月，當特朗普正式上任與「１月效應」互動，預期由峰值回調約１０％亦屬健康和合理
。
　
　　共勉之。《東亞銀行財富管理處首席投資策略師　李振豪》
　
＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立
場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。