【ＦＯＣＵＳ】「半杯水」看英偉達，ＡＩ大撒幣亟待消化期

　　【ＦＯＣＵＳ】季報驚艷，盤後下跌－－二季報的劇本，三季報再重演。「ＡＩ之王」英偉
達周三（２０日）放榜，上季營收、利潤再破紀錄，惟坐於３﹒５７９萬億美元市值的全球之巔
，第四季營收展望未能滿足市場的激進預期，盤後股價一度跳水近７％。不過，有二季報後自階
段低點（１０２﹒８美元）反彈逾四成的往績，華爾街仍押注看漲。
　
＊Ｂｌａｃｋｗｅｌｌ出貨勢成「金鵝」＊
　
　　微軟、亞馬遜、谷歌、ＭＥＴＡ、Ｘ……一眾科技巨頭就人工智慧你爭我逐，若論漁翁得利
者，非佔據ＡＩ晶片市場至少８０％份額的英偉達莫屬。強勁的資本開支加持之下，英偉達三季
度營收按年增９４％至３５１億美元，淨利按年增１０９％至１９３億美元，雙雙刷新歷史新高
。
　
　　鑑於下一代晶片Ｂｌａｃｋｗｅｌｌ，出貨於第四季正式啟動（本季僅發出１﹒３萬個晶片
樣本），且預計未來數季都將處於供不應求狀態，市場預計僅第四季就將帶來５０億至１３０億
美元收入。坐擁此「金鵝」，公司預計第四季營收續上衝３７５億美元（正負２％）。
　
　　此外，市場預期微軟、亞馬遜、谷歌、ＭＥＴＡ四巨頭２０２５年資本開支將攀升至
２５００億美元，對ＡＩ晶片的需求勢有增無減，華爾街押注英偉達最牛上看２０２美元，標價
中位數為１６５美元，意味仍有至少一成上漲空間。
　
＊營收增速回落，競爭者四起＊
　
　　那麼何解盤後股價卻不升反跌？最大原因即是「半杯水」看滿者歡呼營收不斷刷新高，看空
者卻關注增速呈現見頂回落，由去年第四季的２６５％拾級而下至２６２％、１２２％、９４％
，第四季料７０％。
　
　　另一擔憂則是，面對ＡＩ晶片這一大蛋糕，愈來愈多的公司試圖分一杯羹。除了目前最大的
競爭對手ＡＭＤ，早在去年１２月已推出性能超越英偉達Ｈ１００的ＭＩ３００晶片，微軟周二
（１９日）亦推出兩款用於加速ＡＩ操作基礎設施的客製化晶片。微軟有份投資的新創公司ｄ－
Ｍａｔｒｉｘ，同日亦推出首款ＡＩ晶片Ｃｏｒｓａｉｒ，支援聊天機器人和視頻生成。有別英
偉達晶片重在大模型「訓練」，Ｃｏｒｓａｉｒ重在「推理」。
　
　　此外，另一巨頭亞馬遜擬下月正式推出的「Ｔｒａｉｎｉｕｍ　２」ＡＩ晶片，定位為英偉
達更便宜的替代品（Ｂｌａｃｋｗｅｌｌ晶片每個售價高達４萬美元），現正進行測試。
　
　　當ＡＩ晶片賽道的玩家愈來愈多，前景固然一片光明，但業界就ＡＩ大撒幣、股價大躍進的
投資回報考量，進入中途「消化」階段，時點似愈來愈近。