《基金債券攻略》８月初，環球股市經歷了一次劇烈震盪，導因是日本央行突然加息
０﹒１５厘，觸發大量日圓套息交易的平倉盤。
在此稍稍解釋一下何謂「套息交易」。由於過去十多年，日圓的利息低至似有若無，一些專
業投資者就索性借日圓（幾乎沒有成本），用來買入其他投資產品。保守的就用來買美元賺息差
（美國持續加息，令美日息差拉闊），兼且日圓持續疲弱，賺完利息，沽出美元買回日圓還賺了
匯水，這就變成賺息兼賺價。
如果買入風險資產，例如日股和美股，可能賺更多。當然，買股票的風險會較高。但過去幾
年，美股一直強勢，而日股也由去年起轉強，令到這樣做的投資者大豐收！
但當日圓開始加息，這種如意算盤就未必可以再打得響，因為借日圓的成本開始增加。因此
，當日圓敲響加息的警鐘後，投資者就紛紛拆倉，即是先沽出借入日圓所得資金買入的資產。明
顯地，主要是日股和美股，因為８月５日星期一，日股單日狂瀉４４５１點，或１２﹒４％，以
點數計是歷來最大跌幅。
而美股道指當日也急跌１０３３點，個別早前急升的科技股，跌幅就更大，例如英偉達等等
。不過，今次似乎只是一次技術性原因導致的小股災，因為幾日之後，拆倉潮已經完結，大量買
盤重新入市，令到日股和美股不只收復了今次跌市的失地，美股更升至接近歷史高位。
不過，經歷了今次短暫的小股災之後，一些較為保守的投資者就開始擔心，這是一次警號，
因為美國１１月會選總統，加上早前公布的一些經濟數據顯示，美國經濟可能會硬著陸（尤其早
前傳出，美國９月可能會減息半厘）。我有位朋友Ｃｌａｒａ就問我，面對這種不明朗因素，應
該如何部署未來半年的投資策略？
「我同意，經過８月中起的反彈，美股又回升至高位，無論因為加息，又或者公司業績，只
要投資者有負面的解讀，都足以令到股市出現震盪，因此，作為保守的投資者，確實可以考慮減
持股票。」我回應說。
「沽了股票的錢可以怎樣做？」Ｃｌａｒａ續問。
「我知妳是保守型投資者，面對不明朗的環境，要不就是持有現金，要不就是買入債券基金
（整體來說，債券基金的入場門檻較直接買入環球債券為低），因為減息始終會利好債券，尤其
是高評級的環球債券基金。」我說。
「即是不要買高息債券基金？」
「是的，從風險回報的角度，買入以國債為主的環球債券基金可能更划算。如果是評級高的
債券，例如發達國家的政府債券，因為評級已經沒有太大改善空間，主要影響債價的因素就是息
口。如果預期減息，投資者就會買入這些債券，從而推高債價。」
「明白！」《凌風》
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