《豪論國金》美國總統大選是下半年全球風險因素。參考過去１０屆（共４０年）美國總統
大選年間，以八項彭博債券指數作分析標的，包括全球累計、全球高息、美國累計、歐洲累計、
新興美元累計、美國國債、美國投資評級企債及美國高息企債，再設立四大指標：平均回報與標
準差比例（愈高愈好）、最大及最小回報比例（愈高愈好）、排名次數差距（愈多愈好）及正值
回報比例（愈高愈好），最後在各指標中排序，首三位者都給予１分。結果顯示，綜合得分首三
位，分別是「美國累計」、「歐洲累計」及「美國國債」指數，反映選舉年間歐美債市普遍較好
。換句話說，風險承受偏低的投資者，下半年簡單直接地投入歐美大型綜合式債券，風險考量後
表現將更勝同儕。
另外，純粹以各主要經濟體的１０年期國債收益率作指標，並以美國數據作為比較中軸，篩
選出有潛力的非美元債券市場。截至６月底數據，首先，高於美國收益率只有四個國家，分別是
印尼（美元）、印度、菲律賓及新西蘭；低過美國但在１％以內，分別有澳洲、英國及加拿大等
七個國家；涵蓋上述１１國，再篩選Ａ評級或以上國家，結果餘下七國，包括新西蘭、澳洲、英
國、馬來西亞、西班牙及加拿大；再抽出３個月內債息波幅低過美國，以反映其國債價格相較美
國穩定，七國中只有四國符合以上要求：新西蘭、英國、馬來西亞及西班牙。綜合而言，在美元
主導的資本市場及渾沌的國際環境中，投資者在非美元市場中尋求更高回報的選擇其實不多。
最後，美國聯儲局對減息畏首畏尾，成熟市場中，歐、加、瑞士已率先行動以回應本土經濟
問題。傳統上，減息有利債市，但眼下標準普爾剛把歐盟第二大經濟體法國的主權評級從「ＡＡ
」下調至「ＡＡ－」，聲稱去年預算赤字佔ＧＤＰ約５﹒５％，除了顯著高於先前預測外，亦預
期２０２７年其廣義政府債務佔ＧＤＰ比例將從去年約１０９％增至約１１２％。以此牽強的準
則套用在其他成熟經濟體，恐怕連美國也需被降級，當然亦反映出背後操作並非單以經濟數據作
考量，例如右翼復興的潛在影響。
共勉之。《東亞銀行財富管理處首席投資策略師 李振豪》
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