《融天納地》６月份內地製造業ＰＭＩ為４９﹒５％，與前值持平，繼續處於收縮區間，連
續兩個月運行在臨界值以下；非製造業ＰＭＩ回落至５０﹒５０％（前值５１﹒１０％），反映
在整體需求呈現挑戰的背景下，經濟回升承受一定的壓力，生產及需求受壓，導致經濟活躍度仍
待提振。
當中，生產指數、新訂單指數、原材料庫存指數持續回落，對ＰＭＩ整體的影響較明顯，其
中生產及需求兩項權重佔比較大，指數跌幅帶來的影響作用亦相對明顯。然而，原材料成本壓力
短期內減輕，在一定程度上阻止了指數的進一步回落。
值得留意的是，６月份財新製造業ＰＭＩ為５１﹒８０％，而前值是５１﹒７０％。自去年
１１月後，一直保持臨界值以上，與中採製造業ＰＭＩ持續分化。為何呈現這現象？筆者認為是
統計結構的不一樣所導致，投資需要分拆總量數據背後的結構變化，深入到細分的行業、地區、
甚至是特定企業的層面，尋找結構性亮點。
如上文提及，中採製造業ＰＭＩ主要分項指數顯示內地生產指數逐步放緩，需求範疇需要進
一步刺激拉動，加庫存周期尚待開啟，但原材料購進價格的擴張趨勢其實呈現放緩，而出廠價格
指數則是降至臨界值以下。不過，當考慮內地經濟正處於結構性升級和轉型階段，整體宏觀經濟
數據所顯示的僅為內地經濟新舊動能相互抵消的情況，後續的經濟韌性仍需要持續觀察，以認證
新動能將引領經濟的全面復甦。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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