【ＦＯＣＵＳ】面對強勢美元，全球第二、第四大經濟體中日的本幣匯率節節敗退－－人民
幣即期再考驗７﹒３關口，日圓亦逼近４月觸發干預的低點１６０。何解人民幣貶壓再起？答案
指向環球息差、分紅購匯、關稅戰升溫三大因素。不過，若環顧四周，人民幣跑輸美元幅度尚算
溫和，而周二（２５日）中間價續較市場預期偏強逾１３００點子，以及境內外價差收窄至
２００點子以內，都顯示強烈的維穩訊號。
＊中美利差倒逼資金逐利＊
去年底收復７﹒１關口的人民幣，兌美元中間價周一（２４日）錄７個月來首次低於
７﹒１２，在岸即期一度觸及２％最高跌幅限制，離岸價亦低見７﹒２６３，引發中資大行護盤
。中間價今早一邊續強勢過濾，一邊「五連貶」至７﹒１２２５，此波碎步式走貶到底事出何因
？
首當其衝，當屬美聯儲就減息死不鬆口，令美債殖利率居高不下，相反，中國資產荒拖低長
端利率，定存息率密集下調推低短端利率，倒逼資金紛紛尋求更高回報之地。除了香港最新人民
幣存款（截至４月底）大幅升至１﹒０９萬億元的近紀錄高位，投資移民公司Ｈｅｎｌｅｙ ＆
Ｐａｒｔｎｅｒｓ並指，預計今年將有１﹒５２萬名內地高淨值人士（資產逾百萬美元）外流
，超過去年的１﹒３８萬名。
＊季節性分紅＋關稅戰起＊
其次，在港上市的中資企業將迎來季節性分紅高峰期，計劃派息金額或錄２０１６年有記錄
以來最多的逾５７００億元人民幣（近８００億美元），加劇離岸人民幣貶壓。事實上，銀行即
遠期結售匯逆差，４月擴大至６６９億美元，創２０１６年２月份以來新高，錄史上第六大，早
已顯示境內外匯供需失衡加劇。
原因之三，則是西方國家紛紛對中國舉起關稅大棒。早自２０１８年特朗普開啟對華關稅戰
起，人民幣兌美元就連貶兩年，並在２０１９年８月逾十年來首次「破７」。今番面對贏面超拜
登的特朗普揚言，一旦當選將對中國商品徵收６０％關稅，貶值被視作對沖關稅提升出口競爭力
的工具之一。
＊多邊數字貨幣橋項目＊
不過，有２０１５年至２０１６年動用萬億外匯儲備阻止匯率超調的前車之鑒，加上貶值的
外溢效應，當局都將慎防市場形成單邊預期並自我強化。值得留意的是，今次人民幣主要是兌美
元走貶，兌歐元、澳元、日圓、新西蘭元、泰銖等主要貨幣都是升值。
此外，有望問鼎特朗普新一屆政府財長的前貿易顧問萊特希澤，正雄心勃勃發展美國製造業
並消除貿易赤字，儘管他聲稱，「沒有任何政策顧問正在制定削弱美元的計劃」，但強美元往往
與削減逆差目標背道而馳，而此亦是１９８５年《廣場協議》後美元由大升轉大貶的背景。
對人民幣而言，當前眾多逆風中的一個正面消息是，「石油之王」沙特本月初加入由國際清
算銀行和中國帶頭成立的多邊央行數字貨幣橋項目（ｍＢｒｉｄｇｅ），該項目旨在不依賴美元
連接中國、泰國、阿聯酋、沙特（另有２５個觀察國成員）等的銀行體系，提高跨境支付等效率
。當直接貿易結算的「管道」徹底打通，國際貨幣地位的轉變會否更快發生？
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