《興觀點》中國股市５月在經濟數據持續改善以及市場信心不減的環境下大體維持穩定，恒
生指數及明晟中國指數分別溫和上揚１﹒８％及２﹒０％，而美國中概股ＫＷＥＢ指數則錄得
４﹒８％的強勁上漲，相信是受中國主要科技公司相對穩健的季報及較低的估值刺激所帶動。隨
著中國經濟穩步回升以及中國政府逐漸加大經濟刺激力度，海外資金對港Ａ股及中概股的興趣仍
在持續上升，我們對港股前景長期看好。
中國統計局在５月份發布的一系列經濟數據顯示，中國經濟在４月份持續改善，進出口貿易
額同比均由３月份的下跌轉為增長，而工業增加值加速增長６﹒７％，體現製造業復甦明顯。
ＣＰＩ亦溫和擴張到０﹒３，減弱了市場對中國進入通縮時代的擔憂。社會消費品零售４月份僅
同比增長２﹒３％，主要是因為去年疫情解封之後出現的短時間消費需求集中釋放，基數偏高，
預期下半年增速會逐漸加快。這一系列的數字都表明我國經濟穩步健康恢復，市場再次大幅下跌
的可能性極低。
在整體經濟企穩的形勢下，筆者認為投資熱點可能會出現一些較為頻繁的輪換。經過過去兩
三個月的市場反彈，很多中國股票的估值已經從底部回升，持續大幅度估值修復的機會已經減少
，我們認為未來更多的可能是橫盤窄幅調整，等待經濟持續恢復後業績兌現再次推動股價。在這
一段等待的過程中，股票的價格可能會受到政府政策的刺激而出現一些中短期的波動。例如最近
政府對內地樓市持續鬆綁，對電力行業的改革政策，以及全球對ＡＩ算力的需求，對相關行業例
如房地產、人工智慧、電力設備等均有一定的提振，短期之內熱點較高。相對而言，由於消費行
業的恢復在經濟反彈周期相對整體滯後，加之內地經濟發達的東南沿海地區近期雨水偏多，降低
了消費者的外出意願，消費板塊在之前估值反彈一段之後預期缺乏持續向上的動力，表現相對平
淡。
筆者認為，港Ａ股市６月份大概率仍然會維持相對平穩，但有板塊輪動的機會。下半月之後
，隨著６１８電商銷售旺季的到來，以及７月份開始的假期經濟，有可能帶動消費板塊上行，提
升市場氣氛，疊加海外（特別是美國）市場可能啟動降息周期，港Ａ股市有機會在５、６月份穩
固盤面之後在三季度重拾升勢。
《華興證券香港有限公司董事總經理，亞洲研究部主管 陳亞雷》
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