《融天納地》內地近期投資需求擴張略為放慢，固定資產投資增長速度低於市場預期，季調
環比呈現自去年７月份後首度下跌，投資需求擴張出現減速，當中，穩基建需依賴財政發力。相
對之下，製造業投資景氣較高，部分傳統行業在政策支持和出口提升下，增長速度穩定。此外，
內地房地產施工面積以及自籌資金呈現改善，不過仍須觀察樓市銷售與購地面積的復甦速度，房
地產項目融資「白名單」制度的效果值得持續留意。
值得留意的是，內地出口改善、以及去年與今年的假期錯位效應，支撐了內地生產數據。工
業增加值同比明顯提升，在消費及投資需求增長呈現挑戰的背景下，外需改善屬支撐內地生產的
核心因素。如上文提及，假期錯位效應支撐了供應領域的表現，也是供應強於需求的短暫有利因
素。當中、中游裝備製造業生產表現突出，而傳統高耗能行業則在地產、基建等需求影響下，生
產表現略弱。
內地在５月１７日落實地產政策，為４月份政治局會議對地產表述的具體支持。無論從行業
層面出發、或從宏觀內需提振、以及防範風險角度，加強地產紓困政策意義重大。雖然政策執行
和效果有待觀察，但內地房地產行業最差的情況已經過去。在這次地產組合拳政策全面落實，有
望實現更大的政策效果。
整體而言，４月份內地經濟復甦仍存挑戰，綜觀不同的挑戰與機遇，目前內地經濟復甦依然
高度依賴出口。然而，內地房地產市場對國家經濟復甦影響巨大。中央對促購房、保交樓和去庫
存全方位出擊，拉動房地產走出目前供需挑戰的形勢，有望實現更大的政策效果。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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