《台股直擊－溫傑》台股指數創新高，稍待回調莫高追

　　《台股直擊》台股自４月短暫回調後，如今再創新高，主要反映美國聯儲局主席鮑威爾「放
鴿」，大為提振市場的短期風險偏好。執筆之時，台灣加權指數已升至２１５００點水平，較４
月中下旬的低位約１９４００點，回升超過２０００點，表現優於我們預期。
　
＊減息預期隨時改變＊
　
　　針對後市，我們認為現時不應過於進取部署台股，原因是美國通脹前景未明，單純憑藉減息
預期即貿然高追，回報相對風險比率不甚吸引。事實上，市場對聯儲局的減息預期轉變，對市場
來說有利有弊，若往後通脹數據高於預期，投資者或進一步推遲減息預期，有機會為美股及台股
帶來回調壓力。此外，企業業績、市場對人工智能（ＡＩ）股的期望，以及市場寬度等因素，都
顯示近期升勢有隱憂。
　
＊企業業績「只有ＡＩ好，其他都不好」＊
　
　　整合首季企業業績，我們大致可歸納出「只有ＡＩ好，其他都不好」的結論，並延續前季基
調。根據我們所覆蓋的個股，若合併考慮首季財報及次季展望後，大約有六成行業其今年盈利預
估被下調（僅三成獲得上調，一成大致維持原本估計）。科技行業當中，今年盈利預測被下調最
明顯者包括手機組裝、二線晶圓代工、集成電路設計服務及晶圓等，背後反映消費性電子等終端
需求雖已見底或即將見底，惟復甦情況並不明顯。
　　縱使部分美國ＡＩ指標股近期陸續被上調預測，惟均未能達成市場預期，而引發市場拋售。
我們估計英偉達（Ｎｖｉｄｉａ）財報與台北國際電腦展，或較難如去年般激發市場的樂觀情緒
。台灣的ＡＩ股在過去一年狂潮加持下已明顯完成價值重估，導致目前的市盈率水平已較過去５
年平均值高出許多，偏高的估值將需更強勁的利好因素來推升股價，否則很難吸引資金再大幅度
增持。以指數計，台股目前的預測市盈率為１９倍，較過去平均的１５倍高出一至兩個標準差，
估值偏高自然限制其上升空間。
　
＊升勢不全面＊
　
　　近期台股的領先行業主要集中在少數大型權重股與周期落後股，這往往是升勢即將告一段落
的重要訊號。仔細分析的話，４月以來在指數震盪過程頻頻出現下跌股票數目大於上升，尤其出
現兩者差距高達１０００間以上。指數於高位若頻繁出現「每日淨下跌股份數目大幅增加」，通
常是上升浪來到尾聲的訊號。其次，近期領先行業更集中在少數大型權重股或金融股，由於金融
股通常是典型的落後類別，指數於高位若頻繁出現「金融股顯著貢獻指數升幅」，這往往也預示
升勢或將完結。
　　綜合上述分析，我們建議維持防守性操作，首選高股息與低估值兼具股份，包括聯電
（２３０３　ＴＴ）、聯詠（３０３４　ＴＴ）、凡甲（３５２６　ＴＴ）、致伸（４９１５　
ＴＴ）及群光（２３８５　ＴＴ）等。《凱基亞洲投資策略部主管溫傑》
　
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