《台股直擊－溫傑》緯穎受惠ＡＩ業務，盈利前景吸引

　　《台股直擊》近期台股表現優於我們預期，加權指數在早前回落至１９４００點附近水平後
反覆回升，執筆之時一度突破２０７００點，並成功回補４月１５日所留下的下跌裂口
（２０６２３點至２０７１３點）。
　　由於距離４月１０日所創下的歷史高點２０８３３點不足１５０點，走勢上有機會再創新高
，反映資金充裕及市場情緒理想。我們仍然認為現水平估值並不太吸引，基於近日上市公司陸續
公布首季業績及４月營運數據，如希望入市，應減少注碼及優先聚焦具業績支持的優質股，例如
緯穎（６６６９　ＴＴ）。
　　公司是緯創（３２３１　ＴＴ）持股４３﹒１％的子公司，專為超大規模雲端數據中心供應
硬體與解決方案。受惠來自網路內容供應商（Ｃｏｎｔｅｎｔ　Ｓｅｒｖｉｃｅ　
Ｐｒｏｖｉｄｅｒ，　ＣＳＰ）客戶的數據中心擴建需求趨勢，預期隨著人工智能（ＡＩ）、自
動駕駛及擴增╱虛擬實境對運算能力的要求提高，網絡流量將不斷成長，有助於公司未來收入與
盈利持續增長。公司的主要客戶包括Ｍｅｔａ與微軟，分別佔總收入的５２％及３４％；產品則
以機櫃為主（包括伺服器、儲存設備及交換器等）。
　
＊利潤率強勁帶動首季業績＊
　
　　公司公告首季每股盈利為２６﹒９２元（新台幣．下同），優於我們與市場預期。仔細分析
，收入較預期強勁，而毛利率及淨利率分別為１１﹒１％及８﹒４％，均優於凱基原本估計的
１０％及７﹒１％，亦較前季（去年第四季）的１１％及７﹒９％為佳，加上匯兌利潤１﹒６４
億元，都支持整體業績。
　　根據管理層所說，毛利率提升主因利潤率較高的ＡＩ伺服器佔比增加，以及收入按季增加
１９％提升規模效應。以前者計，我們估計首季ＡＩ伺服器的收入貢獻超過２０％（與去年第四
季接近），為毛利率攀升至１０％至１１％的主因。而由於營業費用穩定，當收入增加，會帶動
有關比率下跌（今年首季為２﹒７％，去年第四季則為３﹒１％）。
　　公司表示今年各季度收入的趨勢將與２０２０－２２年相近，只是基於今年首季的收入基數
較高，或令次季的按季增幅不如以往第二季的３０％至５０％。我們據此預期，次季收入將按季
增長１５％，動力或來自Ｍｅｔａ及微軟的新訂單。毛利率方面，我們預計同期將守穩於約
１１％，優於我們早前的估計。
　
＊上調全年盈利預測＊
　
　　全年計，預期ＡＩ的收入比重將擴張至３０％至４０％，遠高於２０２３年的１５％至
２０％。基於收入與盈利率有望較預期強勁，我們上調今年全年每股盈利預測至１２３﹒８７元
（年增８０％），目標價由２６００元上調至２９００元（等同於２０２４－２５年每股盈利的
２２倍），維持「增加持股」評級。公司預計於６月公布更多營運展望資訊。《凱基亞洲投資策
略部主管　溫傑》
　
＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立
場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。