《真知灼見》美國４月非農職位只增加１７﹒５萬份，遠不及市場預期的２４﹒３萬份，亦
遠低於３月經向上修正後的３１﹒５萬份（前值為３０﹒３萬）；失業率則由３月的３﹒９％，
到４月略為回落至３﹒８％；每小時平均工資增幅於４月按年比為３﹒９％，亦較３月的
４﹒１％低。上述數字，增強了市場對美國聯儲局減息的預期。不過，單一個月就業數字回落，
並不代表甚麼，因為從今年１月至３月期間，非農職位每月增幅都介乎在２３﹒６萬至３１﹒５
萬之間，可謂相當強勁，相信要多一兩個月數字回落，才能給予聯儲局作為提前減息的理據。至
於上述數字公布後，按利率期貨價格變化顯示，現市場估計聯儲局９月減息的機率，已從就業數
字未公布前的６３％提升至７０％，至於１１月減息的機率則為１００％。而受到上述市場估計
影響，美國具指標性的１０年期債息，今早於亞洲市場跌破了４﹒５％水平。
＊聯儲局對幣策前景變得不確定＊
對於聯儲局今年減息預期，建議大家不要對利率期貨市場的估計太認真，因為就算是聯儲局
本身，對未來息率變化也難掌握，又何況市場呢？相信大家還記得，於３月２１日的議息會上，
當時聯儲局各委員們還估計今年該局將有機會減息三次，但到上周四（２日）議息會，聯儲局主
席鮑威爾卻表明對於年內通脹還能否回落缺乏信心，言下之意，即聯儲局已不再預測年內有三次
減息機會，亦即於短短一個月多點的日子裏，聯儲局已把其預期推翻了！既然在相隔一次議息會
，聯儲局便可作出這麼大的政策改變，這無疑會增加市場對美息往後變化的不確定性，從而增加
債市及貨幣的投資風險。不過值得留意是，６月１日起聯儲局將縮減每月回收量寬金額規模，由
現今６００億美元降至２５０億美元，當市場上保持著更多美元供應，可視為不利美元匯價的因
素。
＊中東亂局短期難平息＊
最後回看中東。胡塞武裝於上周五（３日）指，從即日起將擴大對前往以色列港口所有船隻
發動襲擊的範圍，由先前的紅海水域，現擴展到地中海區域，更警告如果以色列堅持對加沙南部
的拉法市發動攻擊，他們會進一步擴大攻擊範圍。雖說胡塞組織身處的也門與地中海之間相隔著
約１８００公里，要操縱導彈及無人機攻擊並不容易，但相信胡塞組織的承諾足以嚇怕駛往以色
列的商船。似乎中東亂局難於短期內平息，料這對金價及油價會帶來幫助。《恒生銀行首席市場
策略員 溫灼培》（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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