《台股直擊－溫傑》預計回調未結束，耐心等待買入機會

　　《台股直擊》較早前我們曾經提出，經過接近５０００點的大幅上升後，台股或會由狂牛變
慢牛，出現相對顯著的回調。事實上，加權指數於今個月上旬升至約２０８００點後，一度回落
過千點，跌至２２日的１９４００點水平。近日指數有所回升，並重新上升至２００００點關口
，是否預示調整已經完結？
　　誠如以往所指，推升台股此次大升的三大利好因素，分別為ＡＩ狂潮、製造業復甦及資金行
情。由於ＡＩ狂潮已相當程度反映在股價，且後兩者又出現不確定因素，我們估計台股今次重挫
，恐非短期回落，而是中線修正。
　
＊三大利好因素均受打擊＊
　
　　凱基亞洲認為，儘管去庫存化完畢，有利支撐今年ＰＣ、手機、汽車等製造業準備迎來復甦
周期，惟台積電４月１８日下調今年半導體產業預測，正式打消了市場過度樂觀的期待；其次，
原先預期今年美國聯儲局降息１﹒２５厘以上所營造的資金行情，如今在美國通脹頑強下推遲減
息預期，市場期待的資金行情也跟隨落空。由於支撐台股此次大升的三大利好因素均受打擊，失
望性賣壓恐難短期宣洩完畢。
　　至於回調何時結束？建議觀察以下三點：一，台股指數最大回吐幅度至少需達同期間費城半
導體指數的五成至八成；二，市場極度樂觀後的最大回調幅度通常至少一成；三，台股估值通常
需回到長期平均水平附近。
　　以首項指標計，由於科技股佔台股市值比重逼近七成，且半導體又佔據科技股最大比例，因
此台股自然與前述的半導體指數關係密切。根據過往經驗，每當後者陷入中期修正，台股指數的
最大下跌幅度至少需達其五成至八成。今次費城半導體指數最大下跌幅度已達１６﹒６％，惟台
股最大下跌幅度僅６﹒７％，跌幅尚未達至往年水平。
　　以第二點計，正當市場歡欣鼓舞樂觀看待台股後市，並帶動３月單月新增開戶數來到２３萬
戶歷史新高，伴隨而來的卻是台股千點跌幅。回顧歷史，每當台股單月新增開戶人數創下當時新
高或逼近新高後，往往容易迎來指數回調一成。
　
＊有機會回落至１９０００點以下＊
　
　　最後是第三點，台股於４月上旬創歷史新高，當時估值較長期平均水平高出一至兩個標準差
。台股過去５年平均市盈率約１５倍，今輪最高為１９﹒５倍。根據過往經驗，每當指數進入中
期修正，估值通常需回到長期平均水平附近或以下，才容易吸引長線資金開始進場。根據台股
２０２５年１５倍預期市盈率可推算出，此次台股的重要支持水平約為１８７００點左右。
　　根據以上分析，我們建議維持防禦型操作，首選高股息與低估值兼具者，例如長榮
（２６０３　ＴＴ）、聯電（２３０３　ＴＴ）、中鼎（９９３３　ＴＴ）、華碩（２３７７　
ＴＴ）、京城銀（２８０９　ＴＴ）、啟碁（６２８５　ＴＴ）及上海商銀（５８７６　ＴＴ）
等。《凱基亞洲投資策略部主管　溫傑》
　
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