《然之有物》傳統上,4月是香港上市公司刊發年報的高峰期,截至上周五(19日),已
有超過500家上市公司刊發了2024財年的年報。對於筆者而言,由於本身的工作與新股上
市(IPO)息息相關,因此特別關注剛完成IPO的香港上市公司刊發的首份年報,也想借此
機會將我的觀察所得與各位讀者分享。
如果各位有關注上市公司IPO後的首份年報,可能會發現不少上市公司在IPO之後的首
個財年均出現虧損。然而,出現虧損並不一定代表上市後業績「走樣」,因為其中一個導致虧損
的原因,是公司在上市前融資過程中簽訂的對賭協議所產生的虧損。
各位可能會問,為甚麼對賭協議會導致上市公司在IPO後的首份年報出現虧損?這是由於
對賭協議的條款一般會約定公司如未能在限定時間內上市,投資方有權要求公司或其大股東按約
定價格贖回股票,從而構成公司對投資方的負債。由於該負債一般以公允值計量且變動計入損益
,與公允值掛勾亦意味著當公司愈接近上市成功估值愈高,對賭協議對公司盈利的負面影響亦愈
大。如果公司上市時的估值較之前一個財務報表日為高,則公司很可能會因對賭協議導致在
IPO後的首份年報出現虧損。當然,這些虧損對於公司來說,既非與其主營業務相關,亦不是
其實際上需要向投資方支付的現金支出,某程度上只屬於帳面上的虧損,實質意義不大。
上市公司高級管理人員(高管)的薪酬福利,是另一個經常引起財務報表使用者關注的事項
,但年報上反映的相關薪酬福利不一定是「事實的全部」,因為當中一般會包含股權激勵部分。
對於擬上市企業來說,股權激勵計劃非常普遍,因為這些計劃既可通過認股權作為留住優秀人才
的誘因,同時這些認股權由於毋須通過現金支付,亦可以減輕公司在財務方面的壓力。要注意的
是,股權激勵計劃在財報上反映的高管薪酬金額,往往會與其實際上收到的金額存在差異,因為
財務報表上反映的金額,是按照公司授予高管認股權時的公允價值計量,相反高管實際上收到的
報酬,一般是與公司上市後的股價掛勾,兩者關係不大。如果公司上市後股價低於行權價,則財
務報表上反映的相關薪酬福利,對於高管來說只是「紙上富貴」。
值得一提的是,公司因對賭協議產生的虧損以及股權激勵產生的支出,在會計的角度有一個
共通點,就是兩者均不涉及現金支出,而且都牽涉到會計估計和判斷,因此公司在申請上市時提
交的盈利預測,對相關金額的估計往往會與實際情況有出入,而香港聯交所亦經常會對兩者之間
的差異提出質疑,要求上市公司提供合理解釋。
上市公司年報中值得財務報表使用者關注的地方還有很多,本文由於篇幅所限,只能就此作
結,筆者有機會再和大家分享。《畢馬威會計師事務所合夥人 鄧浩然》
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