《創富理財－龔俊樺》減息預期的範式轉移；美半導體資助擴利產業

　　《創富理財》這星期金融市場最熱的話題相信是以色列及伊朗的軍事衝突，但地緣政治日分
秒在變，這實在難以用三言兩語就能分析出來。故此今日想與大家討論的是另一焦點，由今年的
減息預期可能存在「範式轉移」　－　由討論「今年減息的次數」下降僅是「今年會否減息」。
這個基礎假設的轉變當然源自強勁的就業及通脹數字。美國３月新增非農就業達３０﹒３萬人，
創１０個月來最大增幅，高於預期的２０萬人及６個月移動平均的２４﹒４萬人。失業率降至
３﹒８％，平均時薪增速為按月增長０﹒３％、按年增長４﹒１％，這符合市場預期。
　
＊通脹意外回升令市場對減息預期明顯退卻＊
　
　　在通脤方面，油價持續攀升也是推升名義通脹的原因之一。中東衝突升溫、俄烏地緣風險不
減加上中印等新興市場原油需求仍高，西德州油價來到每桶８５美元，由年初計已上升２０％。
儘管扣除了能源等較波動的數字，核心ＣＰＩ按年升３﹒８％，按月增０﹒４％均高於市場預期
，並連續１０個月超過３％，其中居住成本按年升５﹒７％是推升核心通脹的主因，這突顯了價
格僵性的問題。通脹高於預期帶動了美國十年期國債利率上升。美國就業與通脹強勁，市場對聯
儲局減息的預期減退加添了金融市場的波動。
　
＊地緣政治風險與避險需求推升金價＊
　
　　而減息預期的轉弱理論上是不利於金價，但現實卻是明顯背馳。金價自２月下旬的約
２０５０美元以不足兩個月已迫近至２４００美元的歷史高位。世界黃金協會估計造成近期金價
上漲的原因可能來自於市場動能和避險需求。市場動能變數是依據期貨的淨多頭部位及ＥＴＦ流
量為主，在３月期貨發生空頭回補（Ｓｈｏｒｔ　Ｃｏｖｅｒｉｎｇ），和歐洲以外地區（亞洲
最多）的黃金ＥＴＦ明顯流入。此外，地緣風險指數（包含國債、黃金波動度和油價等）走高，
加上央行持續買入與新興市場增加購買實體黃金，推升３月金價的大漲。
　
＊美、日晶片資助續擴大，提升國內半導體水平＊
　
　　最後再與大家分享ＡＩ相關新聞。美國擴大晶片製造撥款，其中給予台積電６６億美元贈款
外，並提供高達５０億美元的低利率貸款，協助在亞利桑那州建廠。美國商務部表示，初步協議
台積電將在鳳凰城建造第三座工廠，分別於２０２５年、２０２８年開始生產，主要以包括人工
智慧在內的新興技術以及為軍事提供高階晶片。另外，日本亦正投入數十億美元重振晶片製造能
力，並使經濟免受中美緊張局勢以及供應鏈安全影響。由於先進晶片將成為人工智能、武器系統
和電動車等十幾種關鍵技術的基礎，日本政府擔憂全球生產中心皆位於台灣和韓國。因此近期撥
款用於重振其半導體產業金額達４萬億日圓，這有利於相關日本半導體股。
《凱基亞洲研究部分析員　龔俊樺》
　
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