《品中資－羅國森》紫金礦業是「金礦」股？

　　《品中資》我在今年的龍年發財股中選了一隻和黃金相關的股票，那就是紫金礦業
（０２８９９）。到目前為止，紫金是我的推介股中，表現最好的一隻，昨日（１４日）更創出
５２周新高。如果以２０２４年計，截至昨日，股價升了２１﹒５％（昨日收報１５﹒４６元）
；但如果以龍年計，升幅更達３４﹒９％。
　　我在之前的發財股點評指出，在過去兩年加息周期，金價也沒有太大回落，反映黃金有一定
需求，而今年息口很大可能見頂回落，金價上升的機會就更大，因此我選了紫金。言猶在耳，金
價就在３月初突破了２１００美元一盎司的歷史高位，升勢有餘未盡。
　　很明顯，紫金股價近期強勢，應該是和金價創新高有關。不過，在分析紫金之前，我想先交
代一下我對黃金投資價值的看法。
　　對於黃金，理論上是值得看好的，因為一些大型發展中國家，例如中國和印度崛起，她們都
喜歡黃金，令黃金的需求愈來愈大，可以支持金價向上。另外，地緣政治因素也對金價有支持，
前年俄烏戰事爆發時，金價就馬上飆升，反映黃金作為資金避難所的角色始終不變。
　　不過，黃金不像石油，不會大量消耗掉，除了小量工業用的黃金會損耗外，其餘大部分黃金
都可以「循環再用」，即是黃金的供應可能會愈來愈多。如果金價大升，會引發金商開採取更多
黃金，對金價有壓抑作用。因此，我一直以來都是以一種審慎態度對待黃金。
　　但我必須承認，過去兩三年，即使息口向上（揸金沒有利息之餘，還要付息，理論上，當息
口向上時，金價是會回落的），金價也沒有顯著下跌，引證黃金確實有一定支持，其中一個原因
應該是全球央行都增持黃金，作為儲備之用。
　
＊採金股直接受惠金價上升＊
　
　　因此，我相信，在今年的投資大環境下，其中一個值得看好的板塊，就是黃金股，尤其是開
採黃金為主要業務的公司，因為採金股的盈利會直接受惠於金價上升。
　　不過，我必須指出，紫金不是純粹的黃金股。她的名字是「紫金礦業」，即是說，她應該算
是一隻礦業股，黃金只是她開採的其中一種金屬。
　　接下來，我想交代一下紫金的業務。紫金主要是在內地從事黃金、有色金屬和其他礦產資源
的勘探、開採、冶煉及礦產品銷售，並以黃金生產為主的大型綜合礦業集團，現時大約佔中國產
金量的兩成。
　　除了生產黃金外，近年紫金積極擴展銅礦及鋅礦業務，而且發展迅速，已經成為多元化的礦
業公司，進一步增加收入來源，令整體業務不至太過受金價變化影響，有利業務均衡發展。
　　按業務劃分，現時紫金的三大礦產業務的比重已經頗接近，但仍以黃金佔多一點。以
２０２２年的營業額計算，黃金大約佔總營收三成八，白銀和鐵礦佔三成二，銅礦業務佔兩成半
左右，其餘鋅礦和鉛礦等業務則佔約半成。
　　我在十多年前的《品中資》專欄中，已經品評和推介過紫金，當時用過「紫金不是剎那光輝
」來形容她。但近年確實較少關注紫金，既然今次我再推介紫金，當然要深入分析一下。我想先
指出一點，如果你能一早發掘到紫金，可能真的等於開採到一個金礦呢！
　
＊金銀銅三頭馬車並行＊
　
　　我發現，這十多年間的紫金，已經有了很大變化，除了由黃金主導，變成金、銀、銅三頭馬
車並行，並且成功拓展海外業務，成為一家國際性的礦產開發公司外，也按照今時世界的潮流，
在ＥＳＧ（環境、社會和管治）方面有了長足的進步。
　　從投資角度，她的經營真的愈來愈紮實。２００３年紫金來港上市那年，她的營業額只有
１０億元（人民幣，下同），賺３﹒１億元；經過２０年左右的發展，到了２０２２年，她的營
業額已經大增至２７０３億元，賺２００億元。以營業額計，等於每年複式增長６４％；以盈利
計，複式增長也達４６％，實在是難能可貴。
　　幾年前我有幸認識一位內地礦業公司（從事銀礦）的老闆，詢問他對本港幾家金礦公司的看
法時，他也認為，紫金是唯一值得長線投資的公司，因為該公司確實是一家實事求是的公司，這
個肯定也加強了我對紫金的信心。《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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