《缸邊隨筆－石鏡泉》投資者看到泡沫已遲了

　　《缸邊隨筆》當美股本周一（４日）、二（５日）連跌兩日，有人便醒起，巴郡近日公布持
有現金高達１６７６億美元，創紀錄新高，其實是巴菲特「美股即將爆煲，金融危機逼在眉睫」
的警告。美股爆煲就在眼前，是也不是？
　
　　對巴菲特早前開始沽蘋果（ＡＡＰＬ）套現，改持現金，市場各有不同解讀，其中一個解釋
是：巴老作為價值投資者，很注重風險管理，看到美股已升了許多，市場樂觀情緒充斥，他選擇
了持有更多現金，謀定而後動，也十分正常。
　
　　透過價值投資法挑「價值股」，一般是要先計算股票的資產淨值（ＮＡＶ），然後以一個較
優惠的折讓價來買入股票。要計算這公司的價值，便要預測它未來的現金流，折現到今時的現有
價值。
　
　　巴老這類價值投資者還看股票的內在價值，也需要一個相對的安全邊際（Ｍａｒｇｉｎ　
ｏｆ　ｓａｆｅｔｙ）來買股，以管控風險。他們要看到股價遠低於這些數值時，才會判斷為「
抵買」而買入。今時美股ＡＩ公司談不上甚麼安全邊際，相對較貴，加上這些被視為「增長股」
的公司今時現金流也不是很多，要計算它未來的現金流價值，未知數實在太大，所以價值投資者
如巴老便不買ＡＩ股，例如英偉達（ＮＶＤＡ），或沽科技股如蘋果，自有其理由。但巴老之前
也曾坦言，他因此而錯過了微軟（ＭＳＦＴ）和亞馬遜（ＡＭＺＮ），而這亦成為了他被進取型
的年輕投資者嘲諷其作風已ｏｕｔ的原因。
　
　　此外，正如昨（６日）文指出，與巴老不買英偉達一樣，他有個考慮因素：利息回報。投資
，所為何事？賺錢。如果短期美債回報已逾５％，哪有投資者還甘冒風險去買股？於是有人便認
為，巴老持現金，或持短期美債，只是其資產配置策略，並不代表他一定看淡美股。
　
＊股海尋寶　做足功課＊
　
　　如果投資者不做價值投資，而是想找「十倍股」或所謂「增長股」的話，便須做足功課：一
、研究經濟周期、行業板塊及個股；二、透過技術分析，判斷買入及沽出的時機；三、商業模式
、四、競爭力；五、評估它日後有沒有壟斷市場的潛力。
　
　　假如所選的公司還有「故事」可講，可讓它憑故事被捧成「明星股」的話，便會吸引更多投
資者和資金追捧，股價便可愈升愈有。
　
　　要了解一家公司，普通投資者只能看其業績報告，以及管理層對業績的展望及指引，再觀察
他們的行為去衡量和估算公司未來的表現。即使業績同比增長亮麗，業績高於市場預期，也不代
表股價會升。既然ＡＩ股是近期美股首選，筆者試以Ｌｅｍｏｎａｄｅ（ＬＭＮＤ）為例談談。
　
＊「牛三」亢奮　冧市先兆＊
　
　　Ｌｅｍｏｎａｄｅ是間用ＡＩ技術來做大數據分析及網上營銷的公司，業績公布前５天已升
了２７％，反映出市場預期它的業績會很亮麗，所以偷步買入了，但當管理層的展望續佳，便要
看看股價是否已脫離了基本因素的事實。以技術分析，Ｌｅｍｏｎａｄｅ的ＲＳＩ已屬超買（超
過７０），理論上，股價恐要回調。
　
　　在普通日子，一間公司即使業績亮麗，股價也未必會升得這麼多，但因美股已進入「牛三」
，市場亢奮，就會雞犬皆升。不過，「牛三」往往也是股災先兆，隨時冧市。那便要重新探究一
下，巴菲特轉持、續持能源股，如西方石油（ＯＸＹ）等防守股的用心。
　
　　巴老甚至直白地說，投資者要想像的場景是：要避免金融災難發生，也要協助市場救火，而
不會在有意或無意之間，點燃燎原之火。「我無意吹起更大泡沫，但當你看到泡沫的那天，便會
發現我才是對的。」正是裝睡的人永遠叫不醒，巴老的話還要多作解讀？
《資深投資者　石鏡泉》
　
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
　
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