《宏觀銓局－馬桂銓》數據向好……但是

　　《宏觀銓局》美國近期的宏觀經濟數據繼續反映出一片復甦景象。但隨著３月減息的憧憬逐
漸消退，金融市場自年初以來一直在調整。美國１０年期國債收益率從年初的３﹒８６％升至１
月１７日的４﹒０９％。結果，年初迄今美國標普５００指數微跌０﹒５９％、ＭＳＣＩ歐洲指
數（以當地貨幣計算）跌２﹒２０％，而ＭＳＣＩ所有國家環球指數亦跌２﹒０％。債券市場也
未能倖免，彭博美國綜合債券指數自年初迄今下跌１﹒２３％、ＩＣＥ美國銀行美國企業信貸指
數（即美國投資級別債券指數）則跌０﹒９６％。目前期貨市場預期聯儲局在３月２０日會議上
減息的可能性為６１％，低於年初的逾７０％；認為聯儲局於５月１日減息的預期則超過９０％
。
　　美國去年１２月零售銷售按月增長０﹒６％，超出預期，亦優於１１月的０﹒３％（未經修
正數據），按年數據則增長５﹒６％，反映經濟在踏入新一年仍保持強韌。消費市道向好，促使
投資者上調美國去年第四季的經濟增長預期，亦質疑聯儲局是否會於３月開始減息。儘管美國官
方尚未公布服務業支出的細節，但投資者認為，佔美國經濟活動三分之二以上的消費者支出，於
去年第四季有望按年增長２﹒７％，此預測高於早前市場估計的２﹒０％，但低於第三季的
３﹒１％。亞特蘭大聯邦儲備銀行把去年第四季ＧＤＰ增長預期從２﹒２％上調至２﹒４％，而
第三季數字則為４﹒９％。
　　就業市場方面，美國１２月聘用的工人數量超出預期，進一步使市場懷疑聯儲局未必會在３
月開始減息。１２月美國企業增加了２１﹒６萬個就業崗位，高於市場預期的１７﹒５萬個，同
月失業率維持在３﹒７％低水平。然而在某程度上，失業率低是因為勞動力供應再度萎縮所致。
１２月美國就業人數減少了６８﹒３萬人，使勞動力參與率從前值的６２﹒８％降至６２﹒５％
。美國正面對結構性勞動力短缺問題，與２０２０年２月相比，目前６５歲以上的工人減少了近
１００萬人。在新冠疫情期間，基於健康問題或財富增加，很多人都選擇提早退休，使這一次的
次經濟周期跟以往有所不同。
　　美國最新通脹情況好壞參半，１２月消費者物價指數（ＣＰＩ）按月增０﹒３％，高於１１
月的０﹒１％；通脹按年則增３﹒４％，同樣高於前值的３﹒１０％。由於柴油和食品等商品成
本下降，１２月生產者物價指數（ＰＰＩ）按月亦意外跌０﹒１％，已是連續３個月下降。
　　自從上一篇專欄以來，筆者的觀點未有改變。儘管在息口持續高企下，未來兩三季美國經濟
可能放緩，但經濟基本面依然向好。此外，我們預計聯儲局可能在今年下半年開始減息，貨幣政
策轉向料會刺激市場情緒。在資產配置方面，相較於股票，未來３至６個月筆者較看好美國投資
級別企業債券，原因是其平均收益率已超過５％，當聯儲局開始減息時，這類資產可望受惠其中
。相反，目前美股估值已接近１９倍，處於較高水平。當企業盈利持續改善、聯儲局於下半年減
息時，或許才是買入股票的時機。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓
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