《港股偉論－黃偉豪》港股表現一個字「差」，嘉耀控股前景正面

　　《港股偉論》自踏入２０２４年，港股表現絕對可以繼續用一個「差」字來形容。計及昨日
（１７日），恒指今年來１２個交易日中下跌１１日，累計下跌１０﹒４％，低位暫為
１５１９４點，距離２０２２年１０月３１日的低位１４５９７點，只有不足６００點的差距。
大市短期弱勢明顯，投資者宜先觀望何時可以回穩。
　
　　嘉耀控股（０１６２６）為國內紙質捲煙包裝供應商，在傳統煙草行業深耕近３０年，過往
主力為中煙提供煙草包裝產品服務。直至２０２１年，公司通過投資併購數家電子煙企業，成功
進軍新型煙草行業，業務拓展至提供霧化電子煙及加熱不燃燒（ＨＮＢ）大健康產品等新型煙草
產品，盈利模式更見多元化。
　
　　事實上，現時全球提倡煙草減害，電子煙等新型煙草產品料可成為替代品。在去年６月發表
於《公共衛生檔案》的一篇研究論文中，福建中醫藥大學研究團隊指出，電子煙被證明是最有效
的輔助戒煙工具，可以大大降低煙民患肺癌和死亡的風險；另權威期刊《刺針》在２０２１年發
布的論文指出，煙民改用電子煙可大幅減少肺致癌物的攝入，有利降低肺癌患病率。據艾媒諮詢
在２０２２年初的資料顯示，電子煙滲透率排在國際首位的是美國，滲透率為３８％，第二位是
日本，滲透率為３０﹒３％；相比之下，國內市場滲透率僅為１﹒５％，未來仍具相當大的增長
潛力。於《２０２２年世界煙草發展報告》中，２０１８至２０２２年世界各類煙草製品的銷售
額增速，電子霧化市場年複合增長率達３０﹒６％，增速僅次於加熱捲煙及尼古丁袋。
　
　　現時嘉耀於湖北及廣東擁有兩個分別生產傳統煙草業務和新型煙草業務的基地，具有全產業
鏈的霧化電子煙產品、ＣＢＤ產品、ＨＮＢ大健康產品等，並且有成熟的技術儲備，設有研究院
及實驗室，專注於研發減害尼古丁替代品，致力為消費者提供多樣化的健康生活方式，滿足不同
的偏好和需求。從全球電子煙行業的生產來看，中國佔當中的約９５％，其中７０％來自於深圳
寶安。寶安可說是擁有全世界最齊全的新型煙草配套產業鏈，由於嘉耀在寶安擁有超過１０家新
型煙草子公司，涵蓋電池、棉芯、方案板、煙具製造、煙油等電子煙全產業鏈，亦具有產業集群
優勢，整體基本面理想。
　
　　內地自２０２２年３月訂立《電子煙管理辦法》，明確制定電子煙產品的國家標準和技術審
評制度，行業發展變得更為明朗。而公司近年積極發展新型煙草業務後，業績開始步入收成。得
益於２０２１年新型煙草布局，２０２２年中期毛利潤按年增長２５﹒０９％；２０２３年進一
步加大投入自有品牌產品的生產及開發後，中期毛利潤按年更大幅增長１８２﹒４０％。市場估
計，去年全年淨利潤中，或將有一半貢獻是來自於新型煙草業務，值得投資者留意，中長期看法
正面。《中薇證券研究部執行董事　黃偉豪》（本欄逢周四刊出）
　
＊筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份。
　　
＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立
場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。