《ＥＴＦ前瞻》近期有市場意見指印度股市可能逐漸達到過高價位，並且在２０２４年可能
面臨下跌風險。我們嘗試通過宏觀方法分析一下以上說法。
首先，從技術指標的角度來看，有一部分指標顯示印度市場已趨近賣出區域，但並非全部指
標都呈現這種趨勢。從基本面的角度來看，印度股市目前處於中周期水準，市場預期在未來幾個
季度還有上行空間。然而，因為波動性有可能進一步上升，導致市場風險加劇。
其次，技術和估值方面的分析也辨明，印度股市存在一些風險。市場廣度、機構流量兩個指
標，已達到可能引發市場修正的水準，惟綜合情緒指標尚未進入賣出區域。從估值的角度來看，
尤其是市值與國內生產總值之比，似乎有些過高。然而，過去三至五年間，印度股價幾乎僅與盈
利保持同步，而印度市場仍處於盈利周期中。相對於新興市場而言，印度的相對盈利增長表現明
顯優於其他國家，這一優勢支撐了印度股市的估值。
第三，印度仍然是許多投資者的首選之一。由於貿易條件改善、靈活通脹目標和穩定流入的
非投資組合外國資金，將帶動未來三到四年盈利每年增長約２０％，凸顯了基本面強勁的宏觀穩
定支持。這將由新興的私人資本支出周期、企業資產負債表的再杠杆化、離散性消費的結構性上
升以及可靠的國內風險資本來源推動。這些因素降低了印度股票相對於新興市場的相關性和波動
性。
然而，也需要注意到一些潛在的風險因素。波動性已經上升，並且可能在未來繼續上升。這
可能是由於多種因素引起的，例如即將舉行的選舉、來自美國股票和債券市場的影響、油價上漲
等。此外，盈利情況也可能對市場產生影響，如果預期盈利高於共識預測，市場可能會有所調整
。此外，貨幣政策、國際資金流動以及國內需求的波動性也可能對印度股市產生影響。
總括而言，在印度股市中，周期股比防禦股表現更好，大盤股優於中小盤股。在行業配置方
面，建議超配金融、科技、消費者耐用品和工業行業，次配其他行業。然而，需要留意的是，宏
觀交易可能在未來幾周達到頂峰，這意味著市場可能面臨一些不確定性和調整風險。投資者應密
切關注市場動向，並根據情況靈活調整自己的投資策略。
《華夏基金（香港）高級經理 李星宇》
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