《廣匯論勢》美國上月新增非農職位勝預期，令市場對美聯儲局今年大幅減息的預期降溫。
現貨金價在去年１２月４日高見每盎司２１３５美元後，即日大幅倒跌至２０３０美元收市，最
低跌至２０２０美元，技術上形成穿頭破腳的強烈轉跌形態，其後走勢反覆向下。
雖然金價在１２月４日大幅波動，但當天全球最大黃金ＥＴＦ－ＳＰＤＲ的持倉全無變動，
僅在翌日輕微增持２﹒３噸，更自１２月２９日起連續五度減持，令持倉量從１２月２８日的
８８１﹒７１噸，降至本月６日的８６９﹒６噸，即總共減持１２﹒１１噸。目前利率期貨市場
預期，美聯儲局３月份減息２５基點的機會率降至為６２﹒７％，５及６月份皆減息２５基點的
機會率，分別降至４６﹒９％及４６﹒４％，即使預期在７、９及１２月減息機會最高，但都低
於５０％。
＊美聯儲局委員亦難測利率變幅＊
我認為，對於今年美聯儲局的減息幅度，無人夠膽寫包單最終有多大，就算是美聯儲局委員
，他們的預測亦非絕對準確。當局自２０２２年３月開始加息，而根據當月發布的經濟預測，委
員將年內聯邦基金利率目標範圍上限，由０﹒９厘上調至１﹒９厘，結果聯邦基金利率在同年
１２月升到４﹒２５至４﹒５厘。
我相信背後原因是美國財金官員，尤其從美聯儲局主席一職轉為財長的耶倫，雖然不斷強調
高通脹為暫時性現象，但美國整體通脹率在２０２２年１月已達到７﹒５％，３月升至８﹒５％
，在利率需要追趕通脹率時，大幅加息無可避免，於是導致美聯儲局「錯誤」預測利率走勢。
然而，投資者應該從耶倫堅持高通脹乃暫時性，而漠視通脹持續大幅高於目標的立場汲取教
訓。在投資路上，控制好風險是最重要的，耶倫的表現與一般投資者的行為無異－過分自信、堅
持己見、漠視市場發展已經與自己的判斷背馳。因此，投資者應在心理上或實際上設定好止蝕位
，制訂最大可承受風險後才入市，而在入市，發現市況發展已經與原來的判斷相反，即使不打算
採取反向操作，亦絕不應該在原有方向上加碼，極其量是按原訂計劃，看看自己是否有運，所持
倉位沒有中止蝕。
＊金價料難突破２１３５美元＊
回說金價，基於上述所講走勢來看，金價突破２１３５美元的可能性不大，其一是投資者將
焦點過分集中在美聯儲局年內減息，其次是美聯儲局資產負債表規模仍大。截至１月３日止，美
聯儲局持有的資產規模達７６４４１﹒４５億美元，與２０２０年３月１０日資產規模大幅上漲
之前的４３１１９﹒１１億美元比較，仍然增加了７７﹒３％，更莫說要令資產規模返回
２００８年金融海嘯前的８０００多億美元了！
美聯儲局應趁現時通脹率仍然高於２％，以及整體經濟表現穩定及失業率偏低時持續縮表，
為未來需要再行量寬時作好準備，但今年是總統大選年，相信美聯儲局會採取偏穩的貨幣政策。
鮑威爾多次強調，要令通脹下降，需要經濟增長低於其潛能，以及就業市場略為放緩。
＊市場過分憧憬年內美減息調幅＊
然而，美聯儲局在１２月份議息聲明表示，就業職位增長自去年初以來已有所放緩，但仍然
強勁；家庭及企業緊縮的金融及信貸環境或對經濟、招聘及通脹造成影響，但影響程度不確定，
美聯儲局委員仍然高度關注通脹風險。由此可見，投資者顯然過分憧憬當局年內的減息幅度，我
認為減息６次合共１﹒５厘的機會不大。
若然美聯儲局在３月份並未減息，又或減息後維持鷹派立場，亦無進一步下調年內聯邦基金
利率目標範圍，美元匯價將會走強，而金價將會受壓。從周期性走勢來看，過去十年的３月份，
現貨金價多會展開明顯調整浪，若屬於上升浪，踏進３月份就會隨時見頂，然而大幅下調，若屬
於下跌浪，則短期底部亦多在３月初出現，然後展開反彈浪。
目前的金價明顯處於上升浪，故推斷金價將於３月１１日前後觸頂（料不會突破前高），然
後回落。從金價過去的升跌幅度計算，金價其後展開的下跌浪，以３月初的高位計算，跌幅度料
介乎１３至１４％，假設反彈至１２月底的高位２０８８﹒５美元後，再下跌１３％才見底，即
跌至１８１７美元，接近２０２３年１０及２月份低位，跌幅若達１４％即見１７９６美元，亦
即輕微試穿上述期間的低位，概括而言，就是金價後市的調整大約以１８００美元為重要支持。
《經濟通資深市場分析師 鄭廣復》
＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立
場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
夏日中暑高風險！即睇中暑迷思＋預防措施！► 立即了解
