《真知灼見》對於美國加息周期見頂，相信這多少已是現今市場共識。現在大家所關心的，
是美國聯儲局何時開展減息周期。對此，市場普遍的意向是，聯儲局早則３月（按利率期貨變化
，市場估計約七成機率減息）、遲則５月（是市場共識估計）將要減息。大家或許會問，當現今
美國ＣＰＩ年通脹率仍高企３﹒１％，尚未到聯儲局所制定的２％通脹目標水平，加上未來通脹
變化又是未知數，為何市場這麼快便認定聯儲局將最遲於５月減息？
＊美國政府今年有近９萬億美元債務到期＊
在通脹未完全受制下，倘若聯儲局急於減息，這確會有機會使通脹失控，但似乎聯儲局也理
不了這麼多，因為美國的債務確是嚴重。據《彭博》數字顯示，今年全年美國政府將有約９萬億
美元債券到期需要掉期，金額之大是歷來最高。回顧２０２３年全年，美國政府到期債務金額也
只不過是７﹒６萬億美元。倘再進一步分析，今年首兩季到期債券金額最多，分別達４﹒６７萬
億及２﹒３６萬億美元。換言之，於今年上半年到期的美債金額，便約佔全年總美債到期金額八
成比重，這解釋了為何市場估計聯儲局有機會早則３月便減息。或許大家沒有感覺要把９萬億美
元債務續期是一個甚麼概念，假使只是１厘息的差別，一年單是償還息率成本便要９００億美元
。至於９００億美元又是甚麼概念呢？在拜登政府的２０２４年度財政預算案裏，用於教育的一
年開支，剛好就是９００億美元。通過這些數據，大家應可感受到為何聯儲局有壓力要盡快減息
。事實上，美國一年的醫療開支也只不過是１４５３億美元！
＊美國政府每季也在加大總債務＊
上述只顯示出美國政府於２０２４年到期需要續期的債務，尚未包括新增的債務。回顧
２０２３年的最後三個季度，美國政府的債務於該三季以每季接近１萬億美元的速度增長，增幅
相當驚人：２０２３年３月底美元總債務錄３１﹒４５萬億，到２０２３年１２月底攀至
３４﹒０萬億。假使踏入２０２４年，美國政府的債務繼續以這速度增長，在舊債加上新債下，
大家可想象聯儲局的減息壓力有多大！所以我們絕對不能忽略聯儲局３月減息的可能。《恒生銀
行首席市場策略員 溫灼培》（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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