《宏觀銓局－馬桂銓》新年快樂

　　《宏觀銓局》祝福所有讀者在２０２４年一切順利。
　　２０２４年的首兩個交易日的市場表現並不樂觀。截至１月３日，美國標普５００指數表現
為－１﹒３６％，ＭＳＣＩ歐洲指數下跌０﹒９％（歐元計），而ＭＳＣＩ新興市場指數則跌
２％。債券市場同樣未能倖免，彭博美國綜合債券指數下跌０﹒４４％、摩根大通環球國債指數
亦跌０﹒２４％（以當地貨幣計算）。市場將跌市歸咎於美國國債收益率上升。
　　美國１０年期國債收益率在去年１２月２７日觸及近期低位的３﹒７９％後，已回升至
３﹒９２％，漲幅達３﹒６％；至於２年期國債收益率也從１２月２７日低位的４﹒２％升至
４﹒３３％，漲幅達２％。美債收益率反彈，相信是因為在１月３日公布的聯儲局議息會議
（ＦＯＭＣ）紀錄所致。
　　上月美國通脹數字回落，投資者情緒大為提振，美國１１月個人消費支出物價指數
（ＰＣＥ）上漲２﹒６％，低於１０月的２﹒９％，使投資者憧憬聯儲局最快將於今年３月開始
減息，並預測年內降息幅度最多可達１﹒５厘，這與聯儲局去年１２月１３日發表的經濟預測摘
要形成鮮明對比，因為該摘要顯示，聯儲局在２０２４年可能只會減息０﹒７５厘。聯儲局在
ＦＯＭＣ會議摘要亦表示：「……有些人觀察到，有需要將目標利率維持在現水平，比他們目前
預期的還要長久。」，這種看法與投資者預期出現明顯差異，繼而影響到市場走勢，因此有些經
濟學家預計聯儲局將從６月開始降息，並在２０２４年全年減息１厘。
　　聯儲局究竟何時開始減息，很大程度上取決於通脹率下降的速度。市場目前預測通脹將從
２０２３年第四季的３﹒３％降至２０２４年第一季末的２﹒７％。通脹放緩的主因是能源價格
回落。儘管油組（ＯＰＥＣ）多番減產，但來自美國方面的供應增加，使美國ＷＴＩ原油價格從
９月２７日的每桶９３美元近期高點，一度跌至７３美元。２０２０年美國原油產量曾降至每日
１０００萬桶的短期低位，此後產量已大為恢復至逾１３００萬桶，並超過了新冠疫情前的高峰
。相比之下，沙地阿拉伯目前的產量僅為８９０萬桶。為避免油價進一步下跌，自２０２２年第
四季以來油組不斷減產。美國石油生產商在最有潛力的地點、鑽探更長的油井，也可以開採到更
多石油。原油既是石油、航空燃油、柴油、丙烷和其他暖氣燃料的基本成分，也是塑膠、聚酯、
家庭絕緣材料和化學肥料的基本成分，因此，原油價格下跌將大為有助舒緩物價通脹。
　　自從上一篇專欄以來，筆者的觀點一直未變。儘管未來２、３季美國經濟增長將會放緩，且
高息環境持續對經濟造成影響，但美國經濟基本面依然向好。此外，我們預計聯儲局可能在今年
下半年開始減息，這種貨幣政策的變化有望對市場情緒產生正面影響。在資產配置方面，相較於
股票，未來３－６個月筆者更為看好美國投資級別的企業債券。如今美國投資級別企業債券的平
均收益率超過５％，當聯儲局開始減息時，相關市場可望受惠其中。相反，目前美股的估值已接
近１９倍，處於歷史較高水平。隨著企業盈利持續改善，當２０２４年下半年聯儲局減息時，或
許將是投資於美國股票的時機。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》
　
＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立
場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。