《缸邊隨筆－石鏡泉》中國的出口

　　《缸邊隨筆》美國跟中國開打貿易戰，旨在卡中國出口經濟收入脖子，中國捱了幾年，到今
時，如何了？如果中國出口經濟真被卡了，中國外匯收入就會減少，影響龐大，但國內天風證券
有份宏觀研報，以數據說明了現況。
　
　　報告謂：
　
　　自貿易摩擦以來，市場對中美供應鏈脫勾的擔憂揮之不去。２０２３年，中國佔美國進口的
比重從２０１７年的２１﹒９％下滑至前三季度的１４％，加劇了市場的擔憂。
　
　　直觀來看，下滑的份額主要流向了北美自貿區（墨西哥和加拿大）、東盟、歐盟。這些地區
２０２３年前三季度佔美國進口的比重，相比２０１７年提高了２﹒９、２﹒８、２﹒３個百分
點，是這一輪產業鏈轉移的直接受益方。
　
　　十分明顯墨西哥和加拿大是中美貿易摩擦下的得益者，他們對美國的出口，自２０１７年至
２０２３年（前三季）都有明顯的增長，這些增長的出口是哪些項目？
　
　　家具、鞋靴、紡織服裝等勞動密集型產品的份額主要流向了東盟。
　
　　２０２３年前三季度，中國的家具（ＨＳ９４）、鞋靴（ＨＳ６４）、紡織服裝
（ＨＳ６２）等商品佔美國的進口份額相比２０１７年下滑了２２﹒７、１７﹒５和１４﹒１個
百分點。東盟的家具（ＨＳ　９４）、鞋靴（ＨＳ６４）、紡織服裝（ＨＳ６２）佔美國的進口
份額相比於２０１７年提高了１３﹒８、１２、６﹒３個百分點。
　
　　電氣設備、機械設備等資本密集型商品的份額有一部分流向了墨西哥、加拿大、日本等國家
。
　
　　２０２３年前三季度，中國的電氣設備（ＨＳ８５）、機械器具（ＨＳ８４）等商品佔美國
的進口份額相於２０１７年回落１６和１２﹒９個百分點。日本、北美自貿區（墨西哥和加拿大
）、東盟的機械器具（ＨＳ８４）佔美國的進口份額分別提高了５﹒５、３﹒２、２﹒８個百分
點。
　
　　東盟、墨西哥、加拿大、日本對美出口的增加就是中國對美出口的減少。
　
　　出口減量逾１０％的有電機、電氣設備（減１６％），機械器具（減１２﹒９％），家具（
減２２﹒７％），鋼鐵製品（減１０﹒５％），鞋靴（減１７﹒５％），服裝及衣著附件（減
１０﹒６％）。可見到減最多的是勞動密集型的紡織、鞋靴、家具等產品，而電機、電氣設備及
機械器具可能因環球經濟不景而有回軟。是否屬實，要看多一、兩年便知。
　
　　不過在中國對美出口份額下滑之時，中國佔全球的出口份額卻見提升。
　
　　２０１７年中國佔全球商品出口的比重為１２﹒８％，２０１９年上升到１３﹒１％，
２０２２年上升至１４﹒４％。從樣本國家看，２０２３年１至７月在樣本國家中，中國的出口
份額比２０１７年提高了２個百分點。
　
　　為甚麼中國對美出口減，但對非美國家出口卻升？
　
　　２０２３年１至９月，中國佔墨西哥、加拿大、印尼、越南、新加坡、菲律賓等國家的進口
份額相比於２０１７年分別提高了４﹒８、０﹒８、７﹒４、９﹒６、４﹒８、９﹒６個百分點
。墨西哥和東南亞替代中國直接對美出口的同時，又接收了大量來自中國的出口。
　
　　從這個角度上講，中國製造業正在發生的不是轉移，而是外溢。中國企業將對美出口的生產
地延伸到了東盟和墨西哥。這些成本或者關稅更低的國家，使得中國在全球供應鏈中的地位不降
反升。
　
　　計算Ａ國對Ｂ國的出口，如細緻分析，可用直接消耗和間接消耗來計算。直接消耗是Ｂ國直
接用了Ａ國的貨品、原料。間接消耗是Ｂ國用了Ｃ國的貨品、原料，而Ｃ國的貨品則用上了Ａ國
的貨品、原料。一個例子可以說明：
　
　　如美國進口中國的服裝是減少了，而美國自東盟入口的服裝是增加了，但東盟服裝所用的布
料，以至紗線，則是自中國入口，所以中國的貨品用了個乾坤大挪移，假道東盟，間接出口了到
美國。將直接消耗和間接消耗加在一起，是叫完全消耗，統計上是這樣計的。
　
　　比如，美國生產１單位的Ａ商品會直接消耗０﹒２單位的中國商品和０﹒３單位的東盟商品
，而東盟生產這０﹒３單位商品也會消耗０﹒０１單位的中國商品，則美國對中國的完全消耗系
數為０﹒２１。
　
　　雖然在貿易摩擦期間（２０１７至２０２０年），中國佔美國的進口份額下滑了２﹒９個百
分點，但是完全消耗系數（美國對中國出口的依賴程度）相比於２０１７年還有所提高。
　
　　２０２０年，美國有３５個行業對中國的完全消耗系數高於２０１７年，僅有９個行業對中
國完全消耗系數低於２０１７年。
　
　　美國對中國出口依賴程度較高的行業集中在紡織產品、機動車、電氣設備、機械設備，相關
商品對中國的依賴度在２０１７至２０２０年小幅提高。
　
　　雖然中國紡織服裝對美國的出口份額回落，但是完全消耗系數卻有小幅提升，其原因是中國
的化纖長絲（ＨＳ５４）、化纖短絲（ＨＳ５５）等中間品的佔樣本國家的出口份額相比於
２０１７年出現上升。
　
　　美國在電氣設備行業、機械設備行業上對中國完全消耗系數也有提升。雖然中國對美國的直
接出口下滑，但是中國對東盟等其他國家的設備出口提高，這使得美國對中國的間接依賴度不降
反升。
　
　　計上細數，儘管貿易摩擦（２０１７至２０２０年）導致了中國對美的直接出口份額下滑（
約２﹒９個百分點），但是投入產出表展示了不一樣的結果，同期美國對中國商品的（直接和間
接）依賴程度（完全消耗系數）不降反升。
　
　　中國製造業明顯是外移了，這會否引來美國另樣打壓？要走著瞧。如不另立對華出口的打壓
，相信中國的製造業會在外移立站穩腳後，可以更擴大的，這是個良好願祈。能成功的話，中國
經濟和製造業會見出暖陽，而Ａ股亦有上升的底氣。《資深投資者　石鏡泉》
　
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
　
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