《宏觀銓局－馬桂銓》回顧與展望

　　《宏觀銓局》今年即將結束，我們是時候回顧２０２３年、放眼２０２４年。
　　２０２３年可謂多事之秋。踏入２０２３年後，美國聯儲局為了抑制通脹而大手加息，因此
，很多投資者本來已為美國經濟步入衰退而做好準備。目前我們已到了告別２０２３年的時候，
但美國經濟仍然蓬勃發展。２０２３年第三季美國實質ＧＤＰ年按年增長５﹒２％，遠高於第二
季的２﹒１％，且當地就業市場仍然強勁，１１月失業率僅３﹒７％，並低於１０月的３﹒９％
。事實上，在２０２３年首１１個月，美國的月度失業率從未升逾４％，而處於黃金年齡（即
２５－５４歲）工人的勞動參與率在２０２３年更有所上升。
　　愈來愈多美國人參與勞動市場，而且大多都能找到工作，可見該國經濟的韌性，「軟著陸」
可能性增加，更刺激投資者的樂觀情緒。２０２３年迄今（截至１２月１８日），美國標普
５００指數上漲了２５％，領先一眾主要股市。目前標普５００指數已攀升至４７６８點，差不
多重回２０２１年底聯儲局快速加息前的４８００點高位。今年美國企業債券也有良好表現，代
表投資級別信貸的指標－－ＩＣＥ美國銀行美國企業債券指數，在今年以來上漲了７﹒８％，而
ＩＣＥ美國銀行美國高收益企業債券指數則上漲了１２％；至於反映美國整體債市表現的彭博美
國綜合指數（主要由美國國債和政府相關債券組成），今年迄今的回報率也有４﹒６％。
　　因此，很多投資者不禁問道：何以美國經濟仍然持續向上？過去一年以來，聯儲局曾採取的
行動包括在危急之際向銀行提供緊急貸款計劃，以緩解金融行業的緊張局面。如果說２０２１年
是供應鏈中斷引發通脹的一年，那麼２０２３年就是供應鏈正常化的一年，有助於抑制通脹並緩
解加息壓力。
　　勞動力的充裕供應也令人大感意外。在疫情初期外界曾擔心女性的工作能力會長久地受損，
但目前美國女性勞動人數卻創下歷史新高。不斷增加的移民數目，正在填補美國的空缺職位，並
使工資通脹放慢下來。
　　展望２０２４年，儘管美國的復甦之路未必一帆風順，但復甦趨勢將會持續。筆者預期當地
通脹會緩慢地回落，使聯儲局或會結束加息周期，然而，我們可能會待到明年年中才見到減息，
因屆時聯儲局確信通脹已得到控制。在消費者支出放緩、庫存增加和貿易逆差擴大之下，預計
２０２４年上半年美國ＧＤＰ增長將會放緩，但仍無阻企業交出正面業績，２０２４年企業盈利
增長料大幅擴張至１１％，遠勝２０２３年的１％。
　　在資產配置方面，筆者在２０２４年上半年看好美國投資級別債券多於股票。美國投資級別
企業債券的平均收益率超過５％，當聯儲局開始減息時，相關債券料會受惠其中。目前美股估值
已接近１９倍，屬於較高水平。隨著企業盈利持續改善，當聯儲局於２０２４年下半年減息時，
或會增持美股的比重。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》
　
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