《投資有道》根據最新數據，美國１１月份的消費者物價指數（ＣＰＩ）年增率降至
３﹒１％。市場普遍認為，這表明美國聯邦儲備局的緊縮政策周期可能即將結束。雖然通脹壓力
有所減緩，但我們認為未來１２個月內通脹數字不太可能重回美聯儲的目標水平。實現目標的最
後一段路往往是較為困難的。
我們認為美聯儲暫時不會開始降息，以避免重蹈８０年代的覆轍，即過早宣布戰勝通脹而不
得不重新加息。因此，利率很可能繼續保持較高水平，直至明年年中。
儘管通脹逐漸受到控制，但經濟增長前景依然存在喜憂參半的情況。由於貨幣政策具有滯後
效應，現階段很難評估緊縮政策的整體影響。經濟軟著陸是最有可能發生的情況，但我們仍需要
考慮經濟增長再次加速或陷入衰退的可能性。市場仍然充滿不確定性，因此目前的走勢難以確定
。考慮到收益率上升的幅度，固定收益策略將再次發揮其作為資產配置的防禦增強作用。
＊主動投資策略，尋找投資機遇＊
近數月以來，信貸市場起伏不大。市場受到經濟政策不確定性、增長趨勢放緩、持續通脹以
及緊縮政策的影響。目前的收益率處於１５年來的最高水平，對投資者非常具有吸引力。
在行業方面，不同板塊的走勢通常相對接近，但也存在某些行業周期性走勢超前或稍有落後
的情況。例如，房地產顯著領先，「滾動式衰退」已反映在其價格中，這為投資者提供了機會。
我們特別看好供求情況良好的物流和住宅地產領域。由於明年的增長預期放緩，利潤率下降，我
們也看好公共事業等防禦性較強的非周期性行業。
考慮到宏觀前景的變數性，我們相信市場將持續波動，企業對經濟環境的敏感度將提高。即
使企業收入看似不錯，也將出現更多利潤未達預期的情況。由於企業、經濟和資產類別層面上預
期表現差異擴大，明年將適合採取主動型策略以捕捉投資機遇。
＊不同周期帶來的機遇＊
美國經濟仍然強勁，預計緊縮政策將持續一段較長的時間。相比之下，歐洲經濟增長較弱，
更接近衰退的狀態。歐元信貸息差已更大程度上反映了經濟衰退風險，因此我們認為歐元信貸市
場仍比美元信貸市場具有更多的投資機遇。
在新興市場方面，由於一些央行相對早於西方國家實施加息政策，現在也率先實施了降息政
策。各經濟體處於不同的周期，這導致估值出現錯置，為主動型基金經理提供了捕捉價值的投資
機遇。
隨著各國央行政策及經濟表現分歧，投資者對各市場的前景預期不一，跨市場和其他捕捉相
對價值的機遇將在來年繼續存在。投資者可以通過主動型基金在不同信貸範疇中投資，以尋找潛
在的投資價值。
《紐約梅隆投資管理香港零售分銷業務主管 高韋玲》
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