《真知灼見》美聯儲局於香港時間今晨（１４日）議息會議，一如市場預期維持所有貨幣政
策不變，息率保持於５﹒２５％－５﹒５％範圍。在其聲明中，聯儲局主席鮑威爾指，各委員們
雖然未完全放棄加息，但明顯加息已非該局現今的「基本狀況」（ｂａｓｅｃａｓｅ）。
＊聯儲局暗示加息周期見頂＊
大家現在所關注的，是往後何時作出減息；而按照聯儲局的點陣圖（即聯儲局各委員對未來
息率的綜合預測）顯示，委員們普遍預期聯儲局明年將減息７５基點。這預期明顯與９月份點陣
圖所顯示明年只減息５０基點要多；但似乎市場並不相信聯儲局，認為聯儲局明年減幅可能更要
大。據利率期貨市場價格變化顯示，市場普遍估計聯儲局可能於明年３月便率先開展減息周期，
並到明年底時減幅可達１﹒２５厘，而非聯儲局所指的０﹒７５厘；而這可從美國各年期債券孳
息率急跌中亦可有所反映。具指標性的美國１０年債券孳息率今早於亞洲市場報４﹒０１４５％
，是自今年８月以來最低水平。
＊聯儲局降低明年經濟及通脹預測＊
對於通脹及經濟預測，聯儲局估計美國今年核心年通脹率（ＰＣＥ通脹指數）將會降至
３﹒２％水平，並於２０２４年及２０２５年料將分別降至２﹒４％及２﹒２％，並到２０２６
年才有機會重返聯儲局制訂的２％通脹目標。至於經濟方面，該局估今年美國ＧＤＰ將由９月時
所估計的增長２﹒１％，向上調升至２﹒６％。但對於２０２４年經濟，則估計只有１﹒４％增
幅。
＊料明年減息１厘機率較大＊
面對明年拜登大選，加上明年美國政府將有著合共７﹒８萬億美元債務到期需要掉期，理解
到為何市場估計聯儲局明年需要減息１﹒２５％原因。但與此同時，美國現今的通脹率並不低，
１０月核心ＰＣＥ年通脹率仍高企３﹒５％，實在令人質疑聯儲局能否作出如此大幅減息。似乎
較為合理的估計是，明年聯儲局可能減息幅度為１厘。假使這估計正確，把１厘息的減幅分散到
全年分段減，由於４月份聯儲局無議息會，即明年最快減息日期可能將會是３月份的議息會。
《恒生銀行首席市場策略員 溫灼培》（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠
ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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