《談國論企－黎偉成》通貨價負增長貨幣供應及消費續升

　　《談國論企》中國的居民消費價格ＣＰＩ於２０２３年１１月份與對上一個月同比，即使皆
回落至收縮水平，但消費品零售近期加快提速增長，和人民幣貨幣供應穩增，尚屬可以接受的通
貨最新變異，暫不用引以為憂的經濟形態。尤其是ＣＰＩ出現負增長，乃繼續受困於食品特別是
禽肉跌價擴大所致，反而意味食品的供應充裕惠民生；和非食品及服務等消費價格有壓，乃受到
工業生產者出廠價格ＰＰＩ跌幅收窄的影響。中國暫無通縮之壓。
　
＊豬肉禽肉格大跌遠抵鮮菜鮮果跌價糧食略升＊
　
　　來自中國國家統計局所發布資料，居民消費價格於２０２３年１１月份同比回落０﹒５％，
較１０月份下跌的０﹒２％多跌０﹒３個百分點，為連續第二個月的通貨價格負增長，情況只是
比９月份持平和８月份略升０﹒１％之況稍差，而７月份則負增長０﹒３％，仍顯通貨有望回復
到相對穩定之態，唯是境內外坊間便迅有通縮之說，實際情況當非如是。
　　最是重要之處，為（甲）先看ＣＰＩ的結構性變異。此數於２０２３年以來基本保持於輕微
正或負增長，顯示中國的通貨價格相對穩定，在一定程度與國民經濟緩步增長相配合，屬幾乎同
步的發展。一直令人感到關注的（一）食品煙酒大類指數，於２０２３年１１月份同比回落
２﹒２％，對ＣＰＩ的影響為下跌０﹒６４％，比整體ＣＰＩ的跌幅多跌１﹒７個百分點，是為
消費物價指數一直反覆回落的其中重要因由。此因（Ｉ）畜肉類別的項目，仍然是拖低ＣＰＩ的
主要強大力量：分類指數於１１月份同比下降１９﹒２％，比９月份多跌１﹒３個百分點，對
ＣＰＩ的影響由上月的負數０﹒６６個百分點擴大至０﹒７２個百分點，而ＣＰＩ於是月份跌
０﹒５％，故撇除畜肉類使ＣＰＩ升０﹒２％。此因豬肉類價格１１月份跌３１﹒８％，比１０
月份的３０﹒１％多跌１﹒７個百分點，對ＣＰＩ的影響為由負數０﹒５５個百分點擴至負數
０﹒５８個百分點。
　　據國家統計局數字顯示，全國生豬存欄量於９月末同比稍減０﹒４％，但仍有４﹒４２２９
億頭之普，顯然與豬肉價低使居民增月購食用有關，並可見之於豬出欄量３﹒７２３億頭的升幅
為４％。生產和供應充裕，可保低價甚至反覆向下。
　　要注意，食品煙酒大類的（ＩＩ）若干項目出現止跌回升新向，其中（ｉ）鮮菜類價格於
１１月份同比稍增０﹒６％，對ＣＰＩ的影響是正數０﹒０１個百分點，和（ｉｉ）鮮果類價格
增２﹒７％，對ＣＰＩ的影響為轉升０﹒０５個百分點。（ｉｉｉ）糧食類價格二者升０﹒５％
和對ＣＰＩ影響０﹒０１個百分點。此三個項目的分類指數的回升對ＣＰＩ的壓力相對有限，反
映出通貨價格對民生的改善有重大的利好作用。
　　我重申：居民消費價格指數中的８大分類指數佔比有問題、須改進有關，特別是食品煙酒分
類指數，在整體ＣＰＩ中佔比高達３２﹒７％，即約三分一，對ＣＰＩ的影響相當重要，但要質
疑是此為多年前制定的數據，而中國近年有十分重大的經濟發展和結構的改變，食品煙酒是否繼
續有如斯重大佔比，值得思考和檢討。
　　由是（二）居住分類指數，主要成分為租賃房房租、水電燃料，佔比１４﹒５％，較食品煙
酒類低１８﹒４％；此一分類指數所涵括的主要租賃房的房租，並不包括房地產投資行為，故在
ＣＰＩ的佔比該屬可以接受。此數於１１份稍升０﹒３％。
　
＊消費品零售加快增長廣義貨幣供應配合經濟＊
　
　　（三）醫療保健分類指數，所涉者有中藥、西藥、醫療服務，佔比為１１％。此一分類指數
於１１月份同比增長持平於前兩個月份的１﹒３％。
　　此三大分類指數於整體ＣＰＩ佔比，合共為５８﹒４％，餘下的３１﹒６％就分給：衣著、
交通和通信、教育文化娛樂及其他用作及服務，可見ＣＰＩ存在一定缺陷，未必能夠相對全面反
映出通貨和消費行為的變異，需要檢討和改善。
　　（乙）ＰＰＩ長期回落，特別是自２０２２年１１月份出現負增長３％至今，已為１４個月
的負增長，對ＣＰＩ於２０２３年以來形成之下行形態，有重大影響。
　　要注意（丙）判斷是否出「通縮」，還要看（１）貨幣供應。其中廣義貨幣供應Ｍ２於１０
月份同比增長持平於９月份的１０﹒３％，即使較２０２２年同期少增１﹒５個百分點，卻與
ＧＤＰ基本相配和同步發展。
　　和（２）消費行為有無縮減。社會消費品零售總額近期由底谷納入回升軌道：於１０月份達
４﹒３３３萬億元同比增長７﹒６％，較９月份３﹒９８２６萬億元所增５﹒５％多增２﹒１個
百分點。
　　由是坊間所說之「通縮」還是言之過早也。
　　中共中央政治局於２０２３年７月２４日召開的會議，以「恢復是一個波浪式發展、曲折式
前進的過程」，作為經濟在疫情防控平穩轉段至今的發展和表現的評語，意謂在波動和有曲折的
環境底下保持反覆向前的態勢。會議強調要積極擴大國內需求，發揮消費拉動經濟增長的基礎作
用，和加快地方政府專項投資、支持民間投資、穩住外貿外資而增加國際航班保障中歐班列穩定
暢通，相信經濟會恢復穩中有進發展態勢。
《資深財經評論員　黎偉成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
　
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