《真知灼見》回顧９月２１日美國聯儲局在議息會上公開的點陣圖（點陣圖被視為聯儲局各
委員們對未來息率變化的綜合預估報告），當時委員們普遍認為，到２０２４年底，美息將有機
會降到５厘水平，即較現時減息半厘。但當時，相信聯儲局只能掌握到８月的美國通脹數字，而
８月美國ＣＰＩ年通脹率正高企３﹒７％（１０月ＣＰＩ年通脹率已降至３﹒２％）。假若今晚
（１２日）美國公布的１１月通脹數字能進一步回落，或許能增強聯儲局委員們對２０２４年該
局減息預期。當然，現時市場最關注不是聯儲局明年減息與否，而是減多少，全年是減１厘還是
１﹒２５厘息，以及會否提早於３月便作減息等。
＊三大因素使聯儲局有減息壓力＊
先討論減息幅度，假使美國通脹率能加快回落，這當然可給予聯儲局一個減息條件，但假如
未來通脹跌穿３％但又未到聯儲局制定的２％水平又如何？相信聯儲局也有壓力減息。首先，據
了解，明年美國將有約合共７﹒８萬億美元債務到期需要掉期，假如聯儲局不盡快減息及多減利
息，這樣美國政府在利息支付的負擔將相當沉重。其次，美國１１月就業數字看似理想，非農職
位增長１９﹒９萬，較１０月的１５萬優，但數字中卻存在不少隱憂。從今年１月到１１月計算
，美國非農職位每月平均增加２４萬，但１１月數字明顯較平均值低。不要忘記，１１月是美國
感恩節零售銷售大日子，企業聘請人數應較平均月份要高，但情況卻並非如此。可想象待聖誕銷
售也過後，美國的就業數字將如何。最後，我們亦要關注拜登政府的２０２４年度財政預算案能
否於明年２月２日前通過國會，如不能通過導致政府停擺，屆時不排除聯儲局還要多減息救經濟
。
＊點陣圖或顯示明年減息７５或１００基點＊
於本周四（１４日）議息會，聯儲局將公開其最新的點陣圖。按照上述分析，不排除聯儲局
各委員對於２０２４年該局的減息預期幅度，落墨點將介乎在７５或１００基點，與市場普遍估
計明年１００基點減幅的差別料不會太大。至於減息時間表，由於拜登政府要於明年１１月大選
，料聯儲局首個減息日子難遲過５月。因從減息到有關效應浮現也需數月時間，如遲過５月，可
能減息未發揮效用，拜登便要大選！至於減息日子有否機會提前至３月，這要看往後美國經濟會
否變得很差，使聯儲局需盡早減息。至於聯儲局周四議息會公布的點陣圖是否如筆者所估，本港
時間周四凌晨３：００便知曉。《恒生銀行首席市場策略員 溫灼培》（筆者電郵
：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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