《思前想後－郭思治》海通國際高溢價私有化，締造雙贏局面

　　《思前想後》大市連跌三天後，昨（６日）出現技術性反彈，但相對月來之跌幅計，只屬大
幅急跌後之技術性後抽而已，恒指昨早先輕微低開１６點至１６３１１點，其後曾拉鋸至
１６２３４點，惟由於沽壓已明顯收斂，加上維穩買盤又漸現，故大市卒在緩步中逐漸推上，而
恒指更於午後曾一度回升２７３點至１６６００點方漸受規限，由於買盤態度一直較為審慎，故
縱然大市能稍作抽升，但市內卻未見熾烈氣氛，恒指最後報收１６４６３點，較上日升１３５點
，全日總成交金額僅為９８８億元。
　　今年港股表現令人失望，市場交投萎縮，流動性低，令不少企業萌生退市的念頭，海通國際
（００６６５）較早前公布，獲母公司海通證券（０６８３７）全資附屬的海通國際控股提出私
有化要約，要約價為１﹒５２港元，較停牌前股價０﹒７１港元，溢價１﹒１４倍。消息一出即
令市場有所反應，全因海通國際與今年退市的其他港股相比有所不同，提出的私有化溢價高達
１﹒１４倍，反映大股東以實際行動為市場注入信心，亦能提升公司價值。今次私有化的消息一
出，甚至帶動港股市場中資券商股有一段升勢，亦令市場關注一系列中資券商股會否同樣有潛在
私有化的機會。
　　翻查數據，海通國際公布私有化消息前，港股市場年內已有超過１５隻股份提出私有化，當
中８隻已經成功退市，情況與去年１５家企業完成私有化退市相若。港股今年表現乏善可陳，不
少中小型港股交投量低甚至「零成交」，股價未能準確反映實際資產價值，成交長期低迷，融資
能力不足，失去維持上市公司的意義，更要承擔維持上市成本等，或者都令一眾上市企業萌生退
意，使公司可以獲得資金尋求其他的投資及發展。
　
＊精簡架構加強治理，讓「一個海通」戰略全面貫通＊
　
　　今次海通國際私有化，實際上與公司的戰略部署有更大關連。海通證券一直強調的「一個海
通」戰略，相信會隨著今次海通國際的私有化進一步全面展開。短期而言，公司將節省並整合其
既有資源，並將子公司業務緊密融入其戰略協作體系，長遠而言讓集團精簡架構，加強公司治理
，讓其「一個海通」戰略全面貫通，真正做到「一個集團」、「一個品牌」、「一個戰略」、「
一個家園」，深化「投、融、保、研」和財富管理聯動，助力國際業務加速恢復，進一步鞏固其
在港中資券商的龍頭地位。
　　海通國際今次以協議安排（Ｓｃｈｅｍｅ　ｏｆ　Ａｒｒａｎｇｅｍｅｎｔ）的方式進行私
有化，程序上需至少７５％參與投票的無利害關係股東投票批准，同時，反對票不超過無利害關
係股份１０％投票權即可。總體而言，私有化門檻較自願性全面要約為低。而海通國際１０月份
的換手率為１０﹒２２％，１１月份換手率為４﹒１６％，累計已經有１４﹒３８％的換手率，
相信後續入場的股東，普遍看好私有化成功，純粹以「坐順風車」的形式參於今次海通私有化。
　
　　自從公司於１０月初宣布私有化以來的近６０個交易日，淨買入前十大經紀商主要是由外資
行為主，相信是投資者考慮到私有化的成功率較高及存在一定的套利空間，買入股票等待私有化
成功套利，間接反映資本市場對海通國際的私有化計劃非常關注及認可。股價方面，海通國際股
價於２２年１０月底低見０﹒５６４港元，隨後拾級而上升至２３年１月高位０﹒９４０港元後
又再回落，公司今次以較高的溢價進行私有化，為一眾股東帶來「套現」機會，同時利好集團的
未來發展，絕對是一個「雙贏」的局面。《香港股票分析師協會副主席　郭思治》（本欄逢周四
刊出）
　
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