《缸邊隨筆－石鏡泉》借咗梗要還

　　《缸邊隨筆》講美息，不少人會關注美通脹，但今時投資者還要從另個角度去留意美債息的
去向，就是美政府要肩負的利息支出和美財政部賣債成績。
　　
　　先說美政府的國債利息支出。
　
　　在１１月９日之後，美政府的國債利息支出升越１萬億美元，這是還息的銀碼，不是還本金
的。這個應付利息還要逐日上升，因為迄１０月３１日，美國債的平均利率是２﹒８８４厘，而
市場息是平均在４至５厘上。之所以美國債平均付息是２﹒８８４厘，是因為三、五年前，美新
發債息以３０年債息計，是低至２厘多，１０年債息則是低於２厘下。但今後所發的債，債息就
沒有這麼低了，也即是說，在今日之後美政府要付的平均債息肯定會高於２﹒８８４厘。亦即是
美國政府這個１萬億美元的債息負擔，會愈來愈重。
　
　　美債增長的速度有幾快？
　
　　美債總額今時約３３﹒６４９萬億美元。
　
　　每月增６０４０億美元；
　
　　每日增２００億美元。
　　
　　按這速度，美國債會於一年內達４１萬億美元。
　
　　美國國債利息支出多，有甚麼影響？就是你還得起嗎？
　
　　在２０００年前後美國債利息支出佔美國ＧＤＰ逾３％。２０００年後的ＱＥ，推使美債息
下跌，美國債息負擔亦回至１﹒５％左右，但自２０２０年以來的美債息上升已使美政府的債息
支出回升至２﹒５％。再下去數年，美政府的債息支出必會見出歷史新高，超越３﹒５％水平。
　
　　當然美政府不同於其他政府，是不太怕國債利息支出佔ＧＤＰ過高比例的，因為美政府可以
印銀紙來償息。不過當美國政府尚是大花筒而入不可敷支，美國總債會氣球式膨脹，市場就一定
唔Ｌｉｋｅ，即是你美國用「廢紙」來換我的美金。
　
　　吓，我都是印美元來給你啫，何解叫用「廢紙」來換你的美金？
　
　　美政府是開動印刷機來印美元，所需是紙和油墨，但我用來買你美債的美元是用血汗賺回來
的，所以我的美元是「美金」，你美政府印出來的美元只配稱為「廢紙」。為了要補償這個「廢
紙」與「美金」的價差，便只好要求較高的利率來補償。在最近的一次３０年美債拍賣中，美債
息便急抽升，期以較高利息收益來補償「廢紙」帶來的損失。
　
　　當美債是由「廢紙」支撐，一如股票市場中有假股票，有關的股便會無人要，其市場流動性
（ｌｉｑｕｉｄｉｔｙ）便低。美債也一樣，流動性低了，即是無乜人愛。
　
　　流動性低了，有甚麼問題？
　
　　不少美中小企銀行就揸了不少美國債做其資產配置，當美債因債息升，債價跌，要蝕本才賣
得出。但如當市場認為這些債會愈來愈趨向「廢紙」時，就無乜興趣買，致流動性減低。這些中
小銀行要資金時，不可以沽手上債券去套錢時，目前就只好向美儲局借錢來頂當，目前這個借貸
近日又臻高位至１１３０億美元。
　
　　可以見到，由美政府大花筒，到無節制地發債，使債息升，累到美中小銀行的資金流動性受
制，便易生擠提。不錯，美財政部已明言有需要便回購國債以壓低息口，為美債市提供流動性。
而這個財政部買債即是由財政部ＱＥ（即放水），與美儲局的加息（收水）是唱對台戲，結果？
　
　　美財政部是美聯儲局的上司，你認為鮑威爾真可鷹嗎？
　
　　無論如何，美債這個大煲會幾時爆？不知，但壓力是存在的，因為借咗梗要還。
《資深投資者　石鏡泉》
　
　　投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
　
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