《豪論國金》不難發現美國按季GDP增長達4﹒9%背後是財赤急升的結果,但揠苗助長
不能維持,加上未來與共和黨就此問題上對壘,預期未來美國經濟將步履蹣跚,是否一如官方預
測般欣欣向榮,實在值得商榷。
過去30年數據,期間GDP低過同時CPI高過其平均值(以下簡稱「狀況」)共有21
個季度,並列出當時標普500指數及其11項行業分類指數表現,推測未來當「狀況」出現時
的投資策略。
首先透過平均回報與標準差比例,數值愈大愈好,11項行業指數中只有3個出現正值,分
別是能源、醫療護理及必需品板塊;同期整體指數比例是負0﹒2,暗示狀況下投資指數蝕本機
會偏高。另外,以行業回報優劣排序,再找出各行業錄得首三及尾三位次數,最後相減得出純優
異次數,愈多愈好,最佳者為能源、醫療護理、必需品、房地產及物料板塊。接著單獨觀察行業
回報中出現正值及負值次數,相減得出純優異次數,愈多愈好,最佳者為能源、必需品及房地產
板塊。最後是值博率,以行業最大及最少回報,再以絕對值相除,比例高於1為佳,結果只有必
需品板塊達標。綜合以上四大指標,最高得分行業分別是能源、醫療護理、必需品及房地產板塊
。
未來另一個市場關注狀況是利率見頂至第一次減息的間距。30年間共有24個季度,平均
維持4﹒8季,最短都要3季,因此投資者不應憧憬最後一次加息後便立即減息,即「
Higher for Longer」是歷史主軸。套用上述分析及評審指標,綜合結果後最
高得分行業分別是公用、醫療護理及必需品板塊。尤其注意眼下如日中天的科技板塊總得分是所
有行業表現中最差,0得分反映其狀況出現時的劣勢。
未來如果上述兩大狀況同時出現時,過去30年數據分析預測公用、醫療護理及必需品行業
表現最佳。結果其實不難理解,當經濟下滑同時利率高企,企業與個人傾向節衣縮食,資金流向
民生有關的價值型或防守性板塊實在理所當然,更值得今天仍擁抱科技股等增長型或高啤打值的
投資者深思。
共勉之。《東亞銀行財富管理處首席投資策略師 李振豪》
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