《環富通基金頻道２日專訊》瑞士百達財富管理美國高級經濟師崔曉就聯儲局議息會議前瞻
及美國第三季度ＧＤＰ發表前瞻評論。
＊超級核心通脹仍高企，儲局朝緊縮方向審慎前行＊
與市場普遍預測一致，預計即將召開的聯儲局議息會議將維持利率在５﹒２５至５﹒５０％
之間不變。會議不會改變量化緊縮政策或調整其他管理利率。同時，預計不會出現新的點陣圖或
經濟預測。上次ＦＯＭＣ會議以來的經濟數據表明，經濟增長更加強勁，勞動力市場依然緊張，
趨勢性通脹有所下降。與此同時，金融環境顯著收緊，中東衝突帶來了新的不確定因素和能源價
格上行的風險。最近的聯儲局講話表明，ＦＯＭＣ的基本預測是未來幾個月經濟增長可能放緩。
但聯儲局官員仍然擔心通脹會再次加速，認為結束加息周期為時過早。最新的ＰＣＥ報告顯示，
聯儲局所青睞的衡量潛在物價壓力的指標－－超級核心通脹仍然高企。
預計政策報告將確認第三季度的強勁增長，但會保留「一些額外的政策收緊可能是合適的」
這一前瞻性指導。鴿派的做法是刪除「額外」一詞，更強烈地暗示利率可能已經處於足夠嚴格的
水準。
聯儲局主席鮑威爾可能會重申他在１０月１９日講話中的立場，暗示聯儲局正在謹慎行事。
他指出，長期利率的上升已經為聯儲局完成了部分金融緊縮的工作，而且加息並未引發聯儲局預
期的重新定價，因此量化緊縮政策可以被視為進一步加息的替代品。
聯儲局官員注意到了強勁的經濟增長和強有力的勞動力市場，並可能重複聯儲局的反映函數
，即「持續高於趨勢的經濟增長，或者勞動力市場的緊縮不再緩解的額外證據，可能會使通脹進
一步面臨風險，並可能證明進一步收緊貨幣政策是合理的」。核心ＰＣＥ通脹是聯儲局首選的衡
量潛在物價壓力的指標，目前仍處於高位。
＊第三季消費者意欲高漲，但難以維持＊
美國第三季度實際ＧＤＰ大幅增長，年化季率從第二季度的２﹒１％增至４﹒９％，並較一
致預期的４﹒５％高。事實上，本季度開始時一致預期為零增長。強勁的消費、政府支出和庫存
１﹒３個百分點的大幅增長帶動了ＧＤＰ的增速。設備投資在上一季度的大幅上升後有所下降，
導致商業投資略微收縮。撇除波動較大的貿易和庫存因素，國內最終銷售（更佳衡量最終需求的
指標）增長達到讓人矚目的３﹒５％。ＧＤＰ平均物價指數意外上揚，年化季率為３﹒５％，高
於二季度的１﹒７％。但重要的是，季度核心ＰＣＥ通脹率略遜於預期，更增加了月度數據下行
的風險，此前市場普遍預期月度數據將同比增長３﹒７％。
具體來看，無可否認的是，美國經濟在第三季度表現強勁。然而，促成經濟強勁增長的因素
正在轉向負面，預計第四季度經濟增長將放緩，低於潛在增長率。耐用消費品和可支配服務開支
的增長在第三季度推動了經濟的發展，但學生貸款償還、汽油價格、借貸成本收緊以及被壓抑的
需求減少都會導致經濟增長放緩。事實上，第三季度實際可支配個人收入為負值。在連續九個季
度下降之後，住宅投資在第三季度實現增長，但房貸利率的重新上漲應會打擊購房需求。第三季
度末，商業投資缺乏增長動能，商業調查結果顯示增長疲弱。在連續兩個季度去庫存之後，庫存
推動了第三季度的經濟增長。此行業波動較大且趨於平均，而這樣大量的庫存累計不太可能重現
。另一方面，由國防支出和基礎設施建設費用支撐的政府支出有可能繼續推動經濟增長。
整體而言，儘管存在貨幣和信貸緊縮，美國經濟的表現仍超出預期。但ＧＤＰ統計的是過去
的經濟數據，這不會改變對聯儲局暫停加息的預期。受金融環境收緊和地緣政治不確定性的影響
，聯儲局應會謹慎行事，另一方面，高於目標水平的通脹和經濟增長，可能會令鷹派的政策偏見
繼續存在。（ｗａ）
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