《港股偉論－黃偉豪》對投資內銀存謬誤，揀城商行需格外小心

　　《港股偉論》投資者一聽到投資內銀股，便會覺得是「穩陣」、「估值低」及「股息率高」
之選。但事實上，這些形容詞嚴格來說只是適合用來形容大型銀行，特別是四大國有銀行。一般
來說，內地銀行可以分為四大類別，分別為大型銀行、全國性股份制銀行、城市商業銀行及農村
商業銀行。
　
　　與國有大型銀行及全國性股份制銀行不同，城市商業銀行多數為區域性地方銀行，經營業務
主要集中在所屬一定區域，好處是對本地業務覆蓋更加廣泛，與本地經濟生態聯繫更加緊密；但
換來的風險是容易管理不善，以及與地方政府關係千絲萬縷，當地方政府出現問題時，會容易造
成壞帳，甚至「爆雷」的情況。早年的「包商銀行被接管」事件，便揭示內地城商行的問題正在
逐步浮現。
　
　　實際上，有問題的城商行不止一家，過去試過多間相關銀行未能依時發布業績，亦試過需要
國有大型銀行協助出手解困。城商行自身資本不足，壞帳太多，是過去多年累積下來的問題。以
往內地當局希望讓她們加快上市，以增資擴本，冀獲得新資金後，相關問題可以得以紓緩。但老
實說，這未嘗不是當局一廂情願的想法。把更多有問題的城商行硬推上市，其實等如讓問題上推
至資本市場層面，要投資者分擔相關風險，但問題根本一直未有解決，雪球只會愈滾愈大。
　
　　過去十年，內地城商行數目急速上升，已經在港股及Ａ股上市的，只是其中一小部分。安永
（ＥＹ）於今年中發表《中國上市銀行２０２２年回顧及未來展望》，表明截至去年底止，一共
有５８家銀行已在港股及Ａ股上市，當中有一半（剛好２９間）是城市商業銀行，為大型銀行、
全國性股份制銀行、城市商業銀行及農村商業銀行四大分類中佔比最大。
　
　　內地城商行太多，一旦傳出不穩，不單止造成交易對手風險，甚至有可能出現銀行擠提的情
況。如果真的是這樣，到時整個金融體系會存在極大壓力。標普最新發表的全球評級報告表示，
中國約五分之一的區域性銀行或需解決資本充足壓力，而個別區域性銀行可能會發生信用風險，
投資者或將承擔損失。報告亦指出，一些區域性銀行對地方政府融資平台（城投）的敞口大，而
很多城投因流動性壓力正持續轉弱。標普認為，在其壓力情景下，中國區域性銀行遭受的資本衝
擊或達２﹒２萬億元，這個過程可能會跨越多年，「若衝擊一次性發生，一些銀行的資本充足率
可能會下降，以至無法滿足監管的最低要求」。
　
　　城商行不論在資產規模、資產質素（如不良貸款率）及資本充足率等財務指標上，均不可與
大型銀行及全國性股份制銀行同日而語，投資者在選擇內銀股時需小心留意。而部分城商行，如
甘肅銀行（０２１３９）、盛京銀行（０２０６６）、九江銀行（０６１９０）及青島銀行
（０３８６６）等，今年以來股價更是反覆下跌，跌幅遠遠大於大市，其中甘肅銀行股價年內跌
逾５１﹒４％。投資者真的不要只以「穩陣」、「估值低」及「股息率高」等來評價內銀，覺得
所有內銀股都可以部署，尤其對個別城商行需格外小心。《中薇證券研究部執行董事　黃偉豪》
（本欄逢周四刊出）
　
＊筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份
　
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