《投資有道－高韋玲》捕捉環球信貸市場差異下的機遇

　　《投資有道》踏入第四季度，我們相信美國聯儲局的緊縮政策接近尾聲。但鑒於美國核心通
脹居高不下、９月就業數據顯示勞動市場仍然緊張，我們預期美國利率政策不會在明年年初就開
始放寬。而近月強勁的經濟數據也意味美聯儲局沒有放鬆政策的迫切需要。
　
＊收益率創１５年新高＊
　
　　投資級別信貸的收益率升至１５年高位，持有平均Ａ評級的債券收益率達６％以上，實在非
常吸引。我們認為目前的息差已適當地補償了投資者所承擔的違約風險。雖然經濟狀況及市場波
動加劇，但這同時亦創造了不少投資機會，助主動型基金經理發掘更多相對價值的機遇。
　　此外，由於各國經濟及央行政策正處於不同的周期，造就了跨市場機遇，投資者或可從中受
益。相比美國，歐洲經濟的衰退風險更大程度上已在價格中反映，因此在信貸投資方面我們目前
偏好歐洲市場。展望未來，兩地的實質風險則相約。
　
＊息差補償部分風險＊
　
　　風險方面，潛在經濟衰退令企業狀況或會受壓，債券被降級甚至違約的風險增加，對信貸投
資構成挑戰。據歷史經驗，違約通常並非投資級別債券的主要憂慮，但高收益債券的風險則較高
。公司債券收益率中的息差成分目前大約在長期平均水平，代表投資者獲補償部分但非所有的潛
在風險。
　　發行高收益債券、資本結構杠杆程度較高的企業在目前的市況中較脆弱。雖然年初時這些企
業的資產負債表看似強勁，但在當前企業收益較低、資本成本較高的環境下，違約率或會比預期
高。我們建議投資者在高收益領域保持謹慎，並利用較優質的信貸分散風險。
　
＊中國債務問題未造成國際影響＊
　
　　中國方面，雖然其房地產市場經歷多番波折，但該市場的貸款大部分由國內機構借出，因此
情況至今並未蔓延至其他新興市場或已發展市場。通脹的環境會降低貸款實際價值，因此某程度
上或有助中國控制債務。但整體而言，中國的債務問題未有對環球信貸市場造成明顯影響。
　　在目前的宏觀環境下，各地經濟和市場均經歷加劇的波動，而我們認為這正是採取主動型投
資的好時機。考慮到不同市場之間的差異，一個放眼全球的投資策略可減少地區性因素對整體投
資組合的影響、擴大目標市場至全球各地，尋找最佳的風險調整後價值，助投資者捕捉吸引的收
益。
《紐約梅隆投資管理香港零售分銷業務主管　高韋玲》
　
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