【FOCUS】一路狂飆的美債孳息,正如同高懸的達摩克利斯之劍,隨時墜下直刺美聯儲
「軟著陸」的金色泡泡。最奇特是,面對10年期、30年期長債息愈升愈有,背後原因卻撲朔
迷離,足見市場已「亂晒大龍」,而多個跡象顯示,蟄伏的「衰退」怪獸正在甦醒。
*資金成本高企,銀行、股市脆弱*
全球資產定價之錨--10年期美債孳息周二(3日)一度突破4﹒8%的16年新高,但
從「鱷王
」達里奧到摩通大佬戴蒙,都押注下一步將邁向5%。債息升不停,首當其衝是長債價格幾乎腰
斬
,平均美債價格更直逼42年低點,恐損害銀行、險企、養老基金等資產負債表,其中僅美國銀
行業未實現損失(unrealized losses)總值,第三季就或升至創紀錄的
7000億美元。
其次,債息高企推高所有人的資金成本,隨著美國30年期抵押貸款平均利率從一周前的
7﹒55%升至最新逾7﹒8%,信用卡利息中位數企上24%,美國8月新建住宅銷量及9月
信用卡支出雙雙放緩,信用卡債務拖欠率則上升。此外,彼得森基金會最新預期,長期利率走高
,或令未來十年美國債務利息開支多增1萬億至3萬億美元。
再者,短期無風險回報高逾5%將促使資金流出股市,大量湧入短債和貨幣市場基金,無獨
有偶,蘋果執行長Tim Cook剛剛減持了51﹒1萬股蘋果股票,稅後價值約4100萬
美元,兩位高級副總裁亦分別沽出1130萬美元股票。有機構甚至預期,現時10年期債息走
勢跟1987年高度相似,而當時債息狂飆最終觸發10月美股「黑色星期一」。
*眾說紛紜市場無符,不祥之兆多*
那麼,到底是何原因令債息在緊縮周期近尾時異常走高?分析或指向對沖基金創紀錄的美債
空頭頭寸,或指向聯儲官員接連強勢放鷹,或指向華府瘋狂發債舉動喚起「債券義和團
(bond vigilantes)」重出江湖,甚至指向年初至今累計減持美債658億美
元的中國。
即便眾說紛紜,都似難以準確解釋10年期美債孳息何以大幅偏離價值模型,而隨著其與2
年期美債孳息的倒挂從7月的高達108基點降至最新的32基點,「新債王」岡拉克示警稱,
美債曲線迅速「去倒挂(de-inverting )」正發出衰退警報。此外,同樣跟衰退
息息相關的卡車司機僱傭人數下降、道指公用事業指數跌破40個月移動平均線、隔夜油價突然
閃崩等,都齊閃現不祥之兆。
當聯儲工作人員於7月放棄衰退預測,而國債孳息倒挂預示明年最有可能出現衰退的時間為
5月(機率70﹒9%),84%的企業執行長聲稱為未來12-18個月出現衰退而準備,到
底是誰估得中結局?
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