《港股偉論－黃偉豪》市況不濟拖累股份表現，北燃藍天估值被低估

　　《港股偉論》港股表現持續不濟，日前再創年內低位１７３７９點。雖然昨日（２７日）稍
有反彈，但反彈乏力，成交亦未見增加。老實說，在如此淡靜的市況中，即使公司本身有好的基
本面，股價亦難以有好表現。
　
　　北京燃氣藍天（０６８２８）為專注於天然氣產業鏈中、下游發展的綜合天然氣供銷商及運
營商，其控股股東為國企北京燃氣。去年９月，控股股東先後透過融資及配售等方式，向北燃藍
天完成增資１７﹒８億元；北燃藍天則以２﹒８億元向北京控股收購藍寶石燃氣全部權益。藍寶
石燃氣主要透過持５１％權益之項目公司，於廣西省藤縣從事供應天然氣及提供配套服務；該項
目公司將擁有至２０４６年於藤縣的天然氣特許經營權，奠定北燃藍天的優勢。
　
　　北燃藍天早前公布截至今年６月底止的中期業績，上半年溢利及純利分別為４３１０萬及
３２３０萬港元，同比增加１３５﹒３％及６１﹒６％；期內營業額１１９１﹒５億港元，按年
上升２９﹒６％；毛利總額則為４４６０萬港元，較去年同期增加９﹒８％。整體業績增長，主
要是源於主營業務收入與２０２２年同期比較有所增長；期內法律及專業費用的確認較去年同期
減少（２０２２年同期已就股份復牌確認了相關專業費用）；及持續落實降本增效，行政開支有
所下降所致。
　
　　北燃藍天上半年總銷氣量達３２９﹒９百萬立方米，按年大幅上升８４％。主要是因為上半
年天然氣需求有所增長及去年底完成收購廣西藤縣城市燃氣項目。現時北燃藍天擁有６個城市燃
氣項目，上半年城市燃氣業務銷氣量按年增長７２﹒５％，達１２３﹒２百萬立方。同期公司液
化天然氣及壓縮天然氣的總貿易量達到量１９８﹒９百萬立方米，按年增長９７﹒９％。貿易及
配送業務的分部銷售額為６﹒３４５億港元，按年增長１５﹒５％。總體來看，北燃藍天各業務
板塊發展趨勢良好，分部業務整體增長速度不錯。
　
　　而事實上，今年以來內地天然氣需求回暖，上半年消費量按年增長１２﹒５％。雖然二季度
開始內地經濟增長放慢，但整體仍呈穩步恢復，預計２０２３年國內天然氣需求仍呈現恢復性增
長，全年消費量可持續回升。加上就潛力而言，中國擁有１０多億人口，消費力強大。隨著新型
城鎮化、鄉村振興、綠色低碳轉型等加快推進，預計將為能源市場釋放出巨大潛力。預期未來北
燃藍天將積極把新能源發展放在更加突出的位置，同時加快構建新型能源業務體系，深化與相關
機構或企業的清潔能源合作、推動建立清潔能源合作關係，促進清潔能源在能源變革中發揮的作
用。
　
　　燃氣行業的盈利於一年時間中往往是「六四比」，即上半年盈利約佔全年盈利四成，下半年
則賺餘下的六成。以北燃藍天上半年純利為３２３０萬港元，推算下半年有機賺約５０００萬港
元，全年盈利或可達８０００萬港元以上。以昨日股份收市價０﹒０６５元來看，預測市盈率僅
約１８﹒５倍。考慮到北燃藍天業務仍處高速增長階段，不足１９倍的估值絕對是被低估。再加
上今年來股價持續反覆向下，或多或少是受到市況的拖累，實屬「非戰之罪」。投資者不妨重新
多加留意此股，伺機再作部署。　
《中薇證券研究部執行董事　黃偉豪》（本欄逢周四刊出）
　
＊筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份
　
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