《法證攻防》今年還有兩場美聯儲議息會議,分別在11月1日和12月13日。市場視本
年為本輪加息周期尾聲,但究竟美國聯邦基金利率區間是5﹒25%-5﹒5%?是5﹒5%-
5﹒75%?還是更高更低?目前都是未知之數。美聯儲局主席鮑威爾反復強調:「利率決定取
決於數據」。一起回顧疫情前中後,物價和就業經濟指標,美國聯邦基金利率變化,以及納斯達
克100指數走勢。
2019年下半年,利率區間由2﹒25%-2﹒5%降至1﹒5%-1﹒75%。利率維
持多個月後,2020年2月新冠疫情在全球蔓延。美聯儲局3月3日緊急減息0﹒5%,3月
15日再減息1%,以寬鬆貨幣政策應對。但疫情肆虐之下,美國4月就業人口流失2050萬
人,失業率從3月的4﹒4%飆升至14﹒7%。超過10%的失業率維持了4個月。
美國核心PCE物價指數年率這階段一直保持在2%以下。直至2021年3月,美國核心
CPI和核心PCE均突破年增長率3%。後續幾個月核心物價指數節節上升,但美聯儲局主席
鮑威爾當時認為通脹是暫時性的或過渡性的。2021年12月,美國就業情況逐漸回暖,失業
率回落至4%之下。核心CPI年增5﹒5%,核心PCE年增4﹒9%。鮑威爾鷹派發言暗示
加快收緊貨幣政策是必要的。按照這個轉變看來,4%的失業率和約5%的物價增長是比較重要
的水平。
2020年3月至2022年3月,零利率政策維持了約兩年時間。這兩年時間,納斯達克
100指數累計升幅約80%。2022年3月16日,美國再度進入加息周期,加息25個基
點。2022年下半年,美聯儲局四度大幅加息75個基點。資產價格受壓,納斯達克100指
數2022年3月至年尾回吐約25%。目前,美國聯邦基金利率區間已達5﹒25%-
5﹒5%。加息周期開始以來,美國失業率保持在4%以下。直至2023年8月,美國核心
CPI年增長率由高峰6﹒6%回落至4﹒3%。而美聯儲局關注的核心PCE物價指數,
2023年7月年增長率回落至4﹒2%。但仍然遠高於美聯儲局目標。今年美聯儲局加息步伐
放緩,納斯達克100指數今年以來累計升幅超過35%。《法國巴黎銀行上市衍生產品部 林
恩》
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