《輪證高清－馮淑莊》了解引伸波幅運作，在認股證及牛熊證間取捨

　　《輪證高清》上星期本欄提到科技股波幅處於一個較低水平，投資者利用認股證部署是一個
可取的策略。投資者在認股證及牛熊證之間作選擇時，引伸波幅的走勢往往時重要的參考，會直
接影響窩輪的表現。
　　在計算窩輪價格的時候，正股波幅的假設是影響窩輪價格一大關鍵，而且在某些時候甚至比
正股價格的影響更大，因此投資者更需要了解波幅的特性。發行商在計算輪價時會輸入不同的數
據及假設，包括正股價、波幅假設、正股股息假設、利率假設等等，投資者一般不會明確知道這
些假設的確實數字，發行商或財經網站會利用期權計價模式，以輪價反過來推算波幅的假設，因
此這個推算出來的數字稱為引伸波幅，是從現有已知數據引伸出來的波幅假設。
　　當一隻正股的波動性高，窩輪到期前走勢的不確定性會較高，同時發行商為產品的對沖成本
亦會較高，相關窩輪（不論是認購證還是認沽證）價格都會較高。
　　發行商一般會參考正股過去一段時間的歷史波幅以及其對沖工具如上市期權或場外期權的引
伸波幅為窩輪作波幅的假設。一隻過往波動性大的正股，一般會有較高的波幅假設，相反亦然。
同一隻正股在不同時間的波幅假設亦會不一樣，例如該股之前波動性大，近日轉趨窄幅上落，發
行商亦會因此而調低波幅假設，這亦會隨即反映在相關窩輪的價格上。又例如一隻正股連跌數日
，相關波幅假設一般會一直上升，當股價反彈時，即是波動性沒有增大反而變少（因為股價靠近
了過去數日的平均股價），波幅假設一般會下跌，投資者就會發現窩輪價格會因此作調整。
　　了解過波幅走勢如何影響窩輪之後，投資者可以利用網站上個股波幅數據觀察近期波幅變化
，科技股波幅現時仍然處於近期的低位，相對於高波幅的時間，現時波幅下跌的風險會較低，減
低輪價不跟行的可能；另外，一旦波幅回升，窩輪價格有機會比理論升幅升後更多。在平衡風險
及回報的考慮下，認股證是合適現時市況的產品。
　
相關產品條款：
＊騰訊購１９２７５，行使價３５０﹒２元，２０２３年１２月２２日到期，實際槓桿９倍
＊阿里購１８６１６，行使價１００﹒９８元，２０２４年１月２４日到期，實際槓桿６﹒５倍
＊美團購１６５１９，行使價１３８﹒０８元，２０２３年１１月２４日到期，實際槓桿７﹒５
倍
＊騰訊沽１５５２６，行使價２９９﹒８元，２０２３年１１月２７日到期，實際槓桿１１倍
＊阿里沽１７９０３，行使價８１﹒９５元，２０２３年１１月２９日到期，實際槓桿８﹒２倍
＊美團沽１７７８０，行使價１０７﹒９元，２０２３年１２月２２日到期，實際槓桿６﹒６倍
　
《高盛執行董事　馮淑莊》《ｗｗｗ﹒ｇｓｗａｒｒａｎｔｓ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ》
　
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