《宏觀銓局－馬桂銓》當壞消息變成好消息

　　《宏觀銓局》在８月上旬，美國經濟數據超過預期，國債收益率迅速上升，以致全球資本市
場回落。期間，由於１０年期美國國債收益率達到４﹒３４％，標普５００指數在該月裏曾經下
跌了近５％。這是美國國債自２００８年全球金融危機以來最高的收益率。但在８月下旬，標普
５００指數及彭博美國綜合債券指數開始反彈，最終當月跌幅分別收窄至－１﹒５９％和－
０﹒６４％。儘管最近美國經濟數據低於市場預期，但仍然有跡象表明恢復趨勢。
　　美國經濟增速略低於最初預期，因企業落力清貨，但由於勞動力緊縮撐住消費支出，經濟動
力似乎在本季度初加快。美國政府第二季度國內生產總值年率增長在第二次估計中向下修正為
２﹒１％，較首次估計的２﹒４％有所下調，而第一季度ＧＤＰ則增加２﹒０％。８月份美國的
商業活動接近停滯，增長速度是自２月以來最慢，原因是服務業需求大幅下降，製造業和服務業
等均下滑。由於製造業產品和服務的需求減弱，８月份美國綜合採購經理人指數初值為５０﹒４
，儘管數據是連續第七個月增長，但數據僅高過５０點的盛衰分界線，跌幅更為２０２２年１１
月以來最大，也遠低於７月份的５２。
　　７月份，美國的職位空缺降跌至近兩年半來的最低水平，勞動力市場逐漸放緩，令市場對聯
儲局將在下個月保持利率不變的預期更高。職位空缺和勞動力流動調查顯示，辭職人數降至自
２０２１年初以來的水平，這表明美國人對勞動市場的信心在減弱。７月份職位空缺減少了
３３﹒８萬，降至８８２﹒７萬；辭職人數減少了２５﹒３萬，降至３５４﹒９萬人；裁員人數
字則持平。美國辭職率表明，勞工對於找到新的、可能更高薪酬的工作的信心正在減弱。
　　然而，美國申領失業救濟的人數連續第二周下降，儘管聯儲局積極加息，勞動市場依然緊張
。經過季節調整後，截至８月１９日當周，美國首次申領失業救濟金人數減少了１萬人至２３萬
人，而投資者此前預測申領人數為２４萬人。佔美國經濟活動的三分之二以上的消費支出，於上
個月增長０﹒８％。根據個人消費支出物價指數（ＰＣＥ）計算，７月的通脹率上升０﹒２％，
與６月相同，當中食品價格升０﹒２％，能源價格則升０﹒１％。截至７月份的１２個月中，物
價指數升３﹒３％，而６月時則升３﹒０％，在排除食品和能源後則升０﹒２％，與前一個月的
增幅相同。指數在７月與去年同期相比升４﹒２％，而６月則升了４﹒１％。投資者認為７月通
脹數據符合聯儲局的期望，亦即２％的目標水平。
　　地區方面，筆者對美國比起其他地區仍持樂觀態度，因為美國在眾多表現平平的市場中相對
出色。然而，考慮當前估值水平，筆者對美國股票持謹慎態度，並偏好更多元的資產組合。許多
美國國債和企業債券的收益率達到５％，對於長線投資者而言比股票更具吸引力。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》
　
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