《缸邊隨筆》昨日（２８日）恒指一開市就曾彈升逾６００點，不講都知，是次勁挾淡友，
但好友則嚇呆了，大多不敢入市，因為不少人都認為是一天貨仔。今天、明天、後天，都會跌回
來。怎看昨天之彈？是一日升嗎？
上周五（２５日），筆者有文：《來了？》。
文謂：
來了？甚麼來了？是阿爺救市來了。
市場渴求阿爺救市，這幾年來，一直沒停過，但阿爺就遲遲未出手。市場渴望阿爺又來個大
水漫灌，像２００９年那樣出個４萬億，但這不是現實的。
對阿爺救市，筆者一直強調，阿爺只會用滴灌。滴灌是現代農業在乾旱地區的灌溉方法，好
處是用水量小，但卻精準到位。整個大西北、新疆，用滴灌就種出了大片大片的哈密瓜、西瓜、
番茄、辣椒。農話少講，言歸股市。
滴灌滴夠水了，昨早Ａ股，便見數十隻券商股漲停，全Ａ超５２００股上漲，僅２１股下跌
。嘩！點止七個一皮，是５２００比２１皮。
不少人會講：唓，印花稅減半徵收啫，會升成咁？虛火啦！
不錯，印花稅減半徵收，只是一滴水，不能獨力撑起大局，過去７次下調印花稅都是刺激難
持久。
稅率下調在短期內對市場有一定提振效應，能使股市短期止跌，帶來日度或周度級別的回漲
。但從長期來看，印花稅下調這一單因素對大盤的長期走勢影響不確定，仍取決於基本面和宏觀
政策的趨勢。
除了減印花稅這一滴水外，中證監還有其他三滴水：
（１）收緊ＩＰＯ和再融資
即是減少股票的供應，和舊股再自股市抽水。這保障了魚缸內魚（股）不再多，水（錢）不
再少。魚缸無水魚難養，同樣魚缸魚多也難養，我們耕田佬對摘棄幼果，絕不心痛，保持一棵番
茄２０個果就最好，因為耕作人深知仔多餓死乸。
（２）規範股份減持
即是不容大股東為利己而減貨。怎規範？我見到都話，咁都得？
１、上市公司存在破發、破淨情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低於
最近三年年均淨利潤３０％的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份；控股
股東、實際控制人的一致行動人比照上述要求執行；上市公司披露為無控股股東、實際控制人的
，第一大股東及其實際控制人比照上述要求執行。
２、從嚴控制其他上市公司股東減持總量，引導其根據市場形勢合理安排減持節奏；鼓勵控
股股東、實際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期；證監會將抓緊修改《上市
公司股東、董監高減持股份的若干規定》，提升規則效力層級，細化相關責任條款，加大對違規
減持行為的打擊力度。
這是百分百的干預市場，干預自由買賣，但在危急時期，不如此做又唔得，今時是跟美國打
緊金融戰呀！不宵禁、不戒嚴、不配給成嗎？
在２００８年美國也一樣有干預市場，ＱＥ不在講，還接管了通用汽車，就算今年也不就是
指令了矽谷銀行及不少地區銀行被接管？
當然光靠禁是不成的，還要解決今時「亂」之源頭－－即內房債，但這個是要時間的，美國
自２００８年雷曼爆破起，到今時仍在補隻爆鑊。
（３）精準滴水
不少人認為阿爺不出幾萬至十幾萬億去救房地產是不成，但筆者已一再為文解釋過，中國在
２００８年的四萬億元（人民幣．下同）救市，帶來極大後遺症。故阿爺今時是不會再以大水漫
灌，而只是滴灌救，內房又怎滴灌救？唉！唔好只看恒大（０３３３３）、碧桂園
（０２００７）啦！
再融資收緊，房地產卻是例外，房地產上市公司再融資並不受破發、破淨和虧損限制。中指
研究院企業研究總監劉水對《時代周報》記者表示，這表明監管部門對房地產行業，特別是房地
產上市公司融資給予了更大力度的支持。
２０２２年１１月，針對房地產行業的「第三枝箭」射出，證監會明確支持房地產企業股權
融資方面的具體政策措施，包括恢復涉房上市公司併購重組及配套融資，恢復上市房企和涉房上
市公司再融資，調整完善房地產企業境外市場上市政策，進一步發揮ＲＥＩＴｓ盤活房企存量資
產作用，積極發揮私募股權投資基金作用。
早前，監管對於房企股權融資一直有所限制。早在２０１０年，房企借殼上市被實質叫停。
「第三枝箭」的出台無疑給房企再融資注入了一針強心劑。僅一天之後，福星股份公告稱，公司
擬向不超過３５名特定投資者非公開發行股票，募集資金擬用於公司房地產項目開發；同日，世
茂股份也公告籌劃非公開發行股票，擬向不超過３５名特定投資者定增募資，擬用於公司「保交
樓、保民生」相關的房地產項目開發、償還部分公開市場債務本息、以及符合上市公司再融資政
策要求的補充流動資金等。
截至目前，已有近４０家房企發布股權融資方案。「定增＋配股」成為最主流模式，資金用
途集中於「保交樓、保民生」相關房地產項目開發、補充流動資金、償還債務以及資產重組及收
併購等。
今年以來，房地產融資在政策面繼續延續寬鬆狀態。１月，央行、原銀保監會聯合召開主要
銀行信貸工作座談會，明確「要落實好１６條金融，用好民營企業債券融資支持工具（「第二枝
箭」）」，同時強調「實施改善優質房企資產負債表計劃」，「開展『資產激活』、『負債接續
』、『權益補充』、『預期提升』四項行動」。
３月，證監會發文表示，拓寬試點資產類型。ＲＥＩＴｓ申報項目首次覆蓋至商業不動產領
域，為打通商業地產「投融建管退」全流程提供了方向，ＲＥＩＴｓ的引入也有助於盤活商業地
產存量資產，增強資金流動性。
今年下半年以來，政策繼續釋放利好。７月，央行、金融監管總局發文延長「金融１６條」
有適用期限政策到２０２４年１２月底。８月，央行召開金融支持民營企業發展座談會，強調推
進民營企業債券融資支持工具（「第二枝箭」）擴容增量，強化金融市場支持民營企業發展；滿
足民營房地產企業合理融資需求，促進房地產行業平穩健康發展。
今年６月，招商蛇口、陸家嘴、保利發展、上海大名城、中交地產、福星股份等６家上市房
企公告，其向特定對象發行股票申請獲得證監會同意註冊批覆。獲再融資批覆的６上市房企中，
保利發展、上海大名城、中交地產的融資目的均為「保交樓、保民生」項目，福星股份的募投項
目為棚戶區改造項目，陸家嘴、招商蛇口擬用於重大資產重組，均符合證監會支持的房企再融資
募集資金適用領域。
不過，內房債龐大，今年第三季度更如是。
目前，諸多房企依然面臨較大的償債壓力。中指研究院數據顯示，今年下半年尚在存續期的
債券餘額為４３６１﹒６億元（人民幣．下同），其中信用債佔比６６﹒３％，海外債佔比
３３﹒７％；一年內到期餘額為９２７７﹒６億，其中信用債佔比６４﹒３％，海外債佔比
３５﹒７％，境內債務償債壓力較大。三季度仍為償債高峰，單月到期餘額近９００億元。
＊恒指ＯＢＶ續上仍看好＊
如果看北水近日流向，是累積流入的北水暫見多於流出的北水。細看北水流入的平均線，可
見到是逐步上升的。
一句講晒：阿爺定調救市，你一就信，一就不信。如不信，沽清股票，離市啦！如信又怎辦
？一如上周五文結論所言：先少看大市，放棄內房，買今時有盈利之股，賺到錢後，回來買有實
力的內房，應可搵到兩飯一茶的。如果上周五買港交所（００３８８），昨日食糊，都有餐茶啩
。
《資深投資者 石鏡泉》
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
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