《豪論國金》中央公布激活內地股市措施，市場解讀為「出大招」救市。本文並非討論該內
容，而是用宏觀角度分析背後動機及預測成效。
中美在不同領域中磨擦已是不爭現實。由年初中央對外取態變為積極面對外圍挑戰，直至美
國高級官員出訪中國後成效不彰，其實中美關係正在惡化而非緩和：例如中美貿易數據皆在第二
季起呈現兩敗俱傷局面；熱戰在亞洲地緣風險中隨著明年１月台灣大選臨近而轉趨緊張，但更明
刀明槍的，相信是中美金融戰。
首三個月中港股市表現與標普５００走勢相若，分別上升２％至５％，但美國總統拜登在３
月下旬草擬對華實施「禁投令」後走勢便出現背馳。由４月１日至８月２５日，標普５００上升
約７％，恒指及滬深３００分別下跌１２％及１０％，差距近２０％，尤其７月底簽署限制科技
有關對華投資法案後，與納指比較更出現近２５％。趁機近期內房債務危機及中國經濟不似預期
，資金加快撤出中國有關投資。根據中國國家外匯管理局數據顯示，今年４至６月，外商直接投
資只有４９億美元，較１至３月２０５億美元大減７６％，按年更下跌８７％，是有統計以來最
低水平。除此以外，互聯互通數據，每日成交量及ＩＰＯ數字等已反映危機正在惡化。「主場」
之利下美國司馬昭之心已十分明顯：透過不同制裁及海量文宣，威逼利誘下把資本抽離中港市場
，缺乏資本直接拖垮中國經濟，或消耗外匯儲備以削弱中國國力。料資本緊張將削弱股市優化政
策，雖然將帶來短期刺激，但內憂外患中逆轉中港股市走勢唯有拭目以待。
正如上文分析，中國並非坐以待斃。在布列敦森林協定沒落後，美國靠能源交易逼使各國不
斷增持美元，美國亦透過印鈔在高負債中維持長期財赤，甚至國際上把美元「武器化」以達到目
的。美元霸權正是美國的軟肋。中國除了不斷減持美國國債，近日金磚會議中各國領袖明確表示
「去美元化」立場，目標加強以本幣作集團內交易。最大拐點是明年１月沙特將成為新成員國，
如果其後宣布接受非美元作為原油交易貨幣，將直接及嚴重撼動「石油美元」地位。畢竟以購買
力平價計算，金磚新舊成員國ＧＤＰ總值已超越Ｇ７，美元墜落將為Ｇ７帶來深層次打擊。雖然
不可能一蹴而就，但勢頭已成，亦將成為中美金融戰的轉捩點。
綜合上述分析，中美交惡在明年美國大選前只會愈演愈烈，中港股市優化政策實屬防守性策
略：資本驟降中更有效分配，並開拓盟國市場。要逆轉中港股市弱勢已非個別企業營運數據，而
是取決於更大棋盤中變化。「打鐵還需自身硬」，看來中港「內復」較「外鬥」更為重要。
共勉之。《東亞銀行財富管理處首席投資策略師 李振豪》
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