《ＥＴＦ焦點》２０２３年８月初，我們剛剛觀察到加密貨幣市場的波動性急劇壓縮，多項
波動性指標正趨向歷史低點。經過２０２２年的一年下跌趨勢後，我們觀察到２０２３年初出現
了初步的底部反彈，然後進入了波動性被壓垮的平坦重新積累期。７日高低價區間為３﹒６％左
右的歷史低點，這些交易日中有４﹒８％更出現周區間收窄；３０天高低價區間約為９﹒８％，
這些月份中只有２﹒８％出現了更窄的月度區間。這種大幅波動對於比特幣和以太坊等加密資產
來說是罕見的，直到８月１７日出現大規模拋售。
上周四（８月１７日），市場出現年內最大單日拋售，比特幣價格降至２﹒６萬（美元．下
同），引發期貨市場大幅去槓桿，結束低波動的歷史時期。在連續幾周交投於２９０００元上方
之後，市場收於２６１００元，ＢＴＣ價格已跌破多個長期移動平均線，包括１１１天、２００
天和２００周移動平均線。大多數短期持有者的成本基礎約為２９０００元，這表明大多數短期
投資者導致了未實現的損失，可能會失去技術基礎上的支撐，並設定了較低的指標低點。
期貨交易者經歷了單日跌幅７％的重大去槓桿事件，堪比ＦＴＸ、Ｌｕｎａ的崩盤。根據
Ｇｌａｓｓｎｏｄｅ Ｏｎｃｈａｉｎ數據，單日永續合約平倉金額超過２﹒５億美元，這意味
著７月和８月期間積累的所有槓桿完全釋放。此次清算事件的規模比２０２２年５月的Ｌｕｎａ
事件還要大，後者拉開了２０２３年１月漲勢的序幕，這表明這次去槓桿事件有可能改變未來幾
個月的趨勢。
與短期持有者相反，我們觀察到長期持有者的行動幾乎沒有變化。從交易所數據來看，長期
持有者在交易所的存提資產行為沒有明顯變化，本周總餘額實際上創下了歷史新高。
許多指標表明，未來市場的去槓桿化可能是８月份大規模拋售的主要驅動因素，期權交易者
被迫重新考慮波動溢價並重新定價。隨著大部分的衍生品去槓桿化退出市場，這可能是２０２４
年比特幣減半及牛市重臨的健康組成部分。
《潘渡合夥人及行政總裁 任駿菲》
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