《「香」講積金》去年環球金融市場受通脹急升、央行大幅加息和經濟衰退的憂慮影響而出
現震盪,不僅股票市場下挫,債券市場也錄得與環球股市相若的跌幅。面對數十年一遇的股債齊
跌局面,一些尚有數年便退休的強積金感到徬徨,甚至怯於冒險,採取最保守的投資策略。但隨
著加息周期即將終結,我們認為今年出現股債齊跌的機會相當低,混合資產組合可再度發揮其分
散風險作用,並爭取較佳的經風險調整後回報。
*65歲後基金今年回穩*
事實上,今年以來強積金混合資產整體表現回升,以風險級別相對低、股債比例為
20:80的65歲後基金為例,彭博數據顯示,富時強積金預設投資策略65歲後基金參考組
合年初至今(截至7月21日)錄得4﹒2%的回報,今年以來每日價格變幅不超過1%,表現
穩定。去年股債齊挫,或多或少影響投資者信心,但加息周期踏入尾聲,債券市場表現已穩定過
來。65歲後基金中環球債券佔比達80%,今年以來的穩定表現正反映了債券市場走勢平穩。
*混合資產基金分散風險*
展望下半年環球經濟變數仍多,特別是歐美經濟徘徊於衰退邊緣,影響投資者預期。我們今
年一直強調分散風險,認為包含了股票和債券的資產組合仍然是進可攻退可守的選擇。而近期不
少多元資產基金經理表明,其組合分布較為傾向於債券部署。
我們回顧了自1970年代、美國大概8次加息周期見頂後的市場表現。一般而言,美國加
息見頂後,息口會橫行一段時間才開始減息,這段「平台期」維持數個月至一年多的時間。若比
較美國國債(彭博美國國債指數)和環球股票(MSCI世界指數)在「平台期」的表現,美國
國債在8段「平台期」皆錄得正回報,而環球股票表現則較波動,其中4次「平台期」錄得負回
報。若以歷史表現作一參考,正好解釋了為何多元資產基金經理現時偏好於債券。
表: 美息見頂後資產表現
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美息見頂月份 「平台期」 「平台期」彭博美國 「平台期」
國債指數回報 MSCI世界指數回報
1974年5月 2個月 1﹒2% -7﹒5%
1980年3月 1年3個月 14﹒9% 12﹒9%
1984年9月 1個月 2﹒1% -0﹒6%
1989年2月 4個月 4﹒4% -2﹒1%
1995年2月 5個月 9﹒2% 11﹒4%
2000年5月 8個月 9﹒7% -10﹒0%
2006年7月 1年3個月 9﹒5% 27﹒3%
2018年12月 8個月 7﹒3% 9﹒1%
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資料來源: 彭博通訊、永明資產管理
投資者臨近退休,資產部署理應相對保守。但若只持現金,資產難免容易被通脹所蠶食。投
資組合加入債券比重偏高的混合資產基金,可望爭取相對穩定並較佳的潛在回報。
《永明資產管理高級投資策略師 香敏華》
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